公司績(jī)效、公司治理、多元化發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)性研究——基于中國(guó)債券市場(chǎng)的數(shù)據(jù).pdf

1、多元化發(fā)展戰(zhàn)略自其誕生之初就受到了理論界和實(shí)務(wù)界的高度關(guān)注,許多學(xué)者已從多視角對(duì)其進(jìn)行了積極探討,其中多元化發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值關(guān)系便是重要命題之一。由于自20世紀(jì)80年代以來,多元化發(fā)展戰(zhàn)略企業(yè)價(jià)值,尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)價(jià)值一度出現(xiàn)下滑現(xiàn)象,多元化發(fā)展戰(zhàn)略在企業(yè)中的地位遭遇巨大下降。許多學(xué)者紛紛將企業(yè)經(jīng)營(yíng)失利歸咎于多元化發(fā)展戰(zhàn)略本身。然而,反觀現(xiàn)實(shí)我們卻發(fā)現(xiàn),無論是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家,還是新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家,均既存在價(jià)值高的多元化發(fā)展戰(zhàn)略企業(yè),

2、也存在價(jià)值低的多元化展戰(zhàn)略企業(yè)。也許,我們不能否認(rèn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略是一種有效的企業(yè)擴(kuò)張戰(zhàn)略,但是現(xiàn)實(shí)的實(shí)施情況又使得我們經(jīng)常對(duì)多元化發(fā)展戰(zhàn)略抱有諸多質(zhì)疑和困惑。這不得不引起我們對(duì)于現(xiàn)實(shí)狀況的沉思。因此,繼續(xù)對(duì)多元化發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值關(guān)系作進(jìn)一步研究便具有較高的理論價(jià)值與較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。
　　 本研究目的主要表現(xiàn)為四方面:債券治理、董事會(huì)特征、公司財(cái)務(wù)特征分別與多元化水平和公司績(jī)效的相關(guān)關(guān)系以及多元化水平本身和公司績(jī)效的相關(guān)關(guān)系

3、。
　　 在明確了考察多元化發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的重要性及研究目標(biāo)之后,本文首先對(duì)研究中所涉及的主要變量進(jìn)行了界定,對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述,并對(duì)多元化發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行了詳細(xì)的研究和探討。
　　 本文以05-09年發(fā)行債券(包括短期融資券和公司債券)的公司為研究對(duì)象。數(shù)據(jù)主要取自債券的招募說明書以及相應(yīng)的年度審計(jì)報(bào)告。
　　 在此基礎(chǔ)上,本文進(jìn)一步對(duì)多元化發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。在具體操作

4、上,分別以多元化發(fā)展戰(zhàn)略程度、公司績(jī)效作為自變量,對(duì)四項(xiàng)企業(yè)價(jià)值度量指標(biāo)進(jìn)行回歸分析。通過實(shí)證分析,本文形成了如下主要結(jié)論:
　　 Ⅰ.債券治理與多元化發(fā)展戰(zhàn)略程度及企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率和多元化發(fā)展水平并沒有顯著的相關(guān)關(guān)系,而與企業(yè)價(jià)值呈顯著的曲線相關(guān)關(guān)系。
　　 Ⅱ.董事會(huì)特征與多元化發(fā)展戰(zhàn)略程度及企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。董事會(huì)規(guī)模、兩職合一狀態(tài)和多元化水平并沒有顯著的相關(guān)關(guān)系,而獨(dú)立董事規(guī)模與獨(dú)立董事比例與多元化水平顯

5、著正相關(guān)。而董事會(huì)規(guī)模和公司績(jī)效顯著負(fù)相關(guān),兩職合一狀態(tài)與公司績(jī)效顯著正相關(guān),獨(dú)立董事比例與公司績(jī)效顯著正相關(guān)。也即,董事會(huì)規(guī)模越小,獨(dú)立董事規(guī)模越大,越是兩職合一狀態(tài),那么公司的績(jī)效就會(huì)越好。
　　 Ⅲ.公司財(cái)務(wù)特征與多元化發(fā)展戰(zhàn)略程度及企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。企業(yè)的內(nèi)部融資彈性變量與多元化水平顯著負(fù)相關(guān),而與企業(yè)績(jī)效沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。在企業(yè)流動(dòng)負(fù)債較高或資產(chǎn)流動(dòng)性較差的情況下,企業(yè)會(huì)選擇多元化經(jīng)營(yíng)以提高內(nèi)部融資彈性。企業(yè)規(guī)模方面,