貨幣薪酬、職務消費和企業(yè)業(yè)績文獻綜述

1、管耀~革棚~==貨幣薪酬、職務消費和企業(yè)業(yè)績:文獻綜述張慧慧d圣管的薪酬契約，是一系列契約的組合，貨幣市丁薪盯務消費等陽子契約而存在。長“期以來，學術界一直比較關注高管貨幣薪酬，這方面的研究成果頗豐，而職務消費僅限于理論闡述。但是，職務消費在各國都普遍存在，旦日益引起人們的關注。近年來，該領域的實證研究文獻逐漸增多。本文先介紹了有關高管貨幣薪酬的研究，然后介紹了國內(nèi)外有關職務消費的研究，最后指出研究存在的不足和今后的研究方向。一、高管貨

2、幣薪酬與企業(yè)業(yè)績所有權與經(jīng)營權相分離為現(xiàn)代股份制公司的發(fā)展奠定了基礎(Berle等，1932)，但同時也形成了股東和管理者兩個不同的利益群體，由此引發(fā)了代理問題(Jensen等，1976)。企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟實體，公司治理是實現(xiàn)企業(yè)目標的重要手段，而代理問題是公司治理的核心。根據(jù)委托代理理論，當股東和管理者信息不對稱時，股東為了減少管理層因為道德風險和逆向選擇帶來的代理成本，就同管理者簽訂報酬績效契約。該契約規(guī)定管理者的貨幣薪酬由

3、經(jīng)營業(yè)績來決定。對管理者來說，提高企業(yè)業(yè)績是提升其貨幣薪酬的一種重要手段o國外對高管薪酬與企業(yè)業(yè)績關系的研究成果較多，但研究結論并不一致。Taussings等(1925)認為高管貨幣薪酬與業(yè)績的相關性較小。Jensen等(1990)研究發(fā)現(xiàn)高管貨幣薪酬對業(yè)績的敏感度低。而Holmstrom(1979)指出有效的高管薪酬契約能使商管與股東利益趨于一致，從而降低代理成本、提高經(jīng)營業(yè)績。Crawfd等(1995)以美國銀行業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)在

4、放松管制后，銀行經(jīng)理的薪酬水平上升，薪酬對業(yè)績的敏感性有所增強。Lewellen等(1970)和Aman等(2008)研究表明，企業(yè)業(yè)績與高管貨幣薪酬具有顯著的正相關性。對于中國公司治理的實踐而言，高管薪酬激勵是否發(fā)揮了治理效應也成為學術界關注的焦點。魏剛(2000)和李增泉(20∞)發(fā)現(xiàn)，由于我國高管貨幣薪酬偏低，上市公司高管的年度報酬與公司業(yè)績并不存在正相關性。而張俊瑞等(2003)和杜興強等(2007)發(fā)現(xiàn)，高管貨幣薪酬同公司業(yè)績

5、間存在顯著的正相關性。之所以對高管貨幣薪酬與業(yè)績間相關性會得出不同的結論，取決于考察它們問敏感性的角度不同。薛云奎等(2∞8)研究發(fā)現(xiàn)，冗余雇員對國企的績效產(chǎn)生了明顯的負面效應，顯著降低了高管薪酬與業(yè)績之間的敏感性。方軍雄(2009)研究發(fā)現(xiàn)，隨著薪酬制度改革的深入，我國上市公司高管的薪酬已經(jīng)呈現(xiàn)顯著的業(yè)績敏感性，但存在不對稱的特征，業(yè)績上升時薪酬的增加幅度顯著高于業(yè)績下降時減少幅度o從產(chǎn)權視角來看，周仁俊等(2010)研究發(fā)現(xiàn)，高管貨

6、幣薪酬與業(yè)績正相關，其相關程度在非國有控股上市公司表現(xiàn)更為顯著。從薪酬業(yè)績效應的角度，方軍雄(2011)研究發(fā)現(xiàn)，業(yè)績上升時，高管薪酬業(yè)績敏感性顯著大于普通員工，業(yè)績下降時，薪酬業(yè)績敏感性相比上升時敏感性的減少幅度顯著超過普通員工薪酬業(yè)績敏感性的減少幅度。二、職務消費與企業(yè)業(yè)績職務消費是指高管履行工作職責時發(fā)生的消費性支出及享有的待遇，包括公務用車、通訊、業(yè)務招待等消費項目。在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，高管作為經(jīng)營管理者，不可避免地要發(fā)生上述費用

7、。這些費用是出于公務，為完成崗位職責而需要的，理所當然應由企業(yè)承擔。也正是高管職務消費行為客觀存在，近年來各種不必要的、完全職務行為以外的消費現(xiàn)象也變換花樣，以職務消費的名目出現(xiàn)，從而加大了企業(yè)生產(chǎn)成本。我們從職務消費的成因入手來進行研究。在很多文獻中，職務消費被作為代理問題的表現(xiàn)形式。Berle等(1932)認為，當管理層僅持有少量公司股權，而股東又太分散時，公司資產(chǎn)可能被用于造福管理者而不是股東。從委托代理關系出發(fā)，Jensen等(

8、1976)對職務消費進行了詳細的分析，發(fā)現(xiàn)其具有負面的經(jīng)濟后果，是經(jīng)營者和外部股東代理沖突的一種，會降低企業(yè)價值。Grossman等(1980)研究認為，職務消費是高管侵占公司資源的一種手段，是代理成本的一種表現(xiàn)。Hart(2∞1)認為，職務消費作為私人收益意味著其財務成本超過了其帶來的效率增量。Yerτnack(2005)研究發(fā)現(xiàn)，宣布高管擁有私人飛機的公司股價會下跌，其股價年度回報率比市場低，從而支持了職務消費代理觀。Grinste

9、in等(2∞8)的大樣本研究也支持職務消費的代理觀。然而，若職務消費純粹是代理成本的表現(xiàn)形式，則股東有動機限制或消除它。但是考慮到監(jiān)督成本，職務消費的存在有其合理性。Alchian等(1972)發(fā)現(xiàn)允許職員享有“特權、額外津貼和福利“內(nèi)生于高昂的信息成本。由于經(jīng)營者享有隨即眉宿回2012年第02期21管S重~革=~的職務消費在可接受成本水平上無法減少，他們的貨幣報酬相應會降低，這隱含著，市場在這一點上已達到了均衡，企業(yè)價值不會受到影響。

10、Henderson等(2005)認為，職務消費也可能是解決員工忠誠度問題的一種“有效契約“。提供職務消費并減少員工儲蓄，將使員工更加依賴企業(yè)來滿足他們的消費需求，從而使他們更加忠誠于企業(yè)。Rajan和Wulf(2∞6)采用數(shù)據(jù)進行的研究表明，職務消費有助于提高生產(chǎn)率。所以，高管可能會出于提高工作效率的目的才進行了更多職務消費，強化高管地位與權威則有利于節(jié)約組織的交易成本，進而職務消費可能對公司價值有正面影響。隨著我國上市公司高管職務消費

11、現(xiàn)象趨于普遍，職務消費和業(yè)績相關性問題引起了學者們的關注。黃群慧(2∞0)研究發(fā)現(xiàn)，國企高管控制權特征是“控制權行政配置“與“內(nèi)部人控制“共存，這是產(chǎn)生過度“職務消費“等問題的根源。盧銳等(2008)認為，在外部制度約束較弱的環(huán)境下，高管權力是影響薪酬激勵及其績效的重要因素。要重視高管權力及其引起的過度職務消費的治理問題。羅宏等(2008)發(fā)現(xiàn)，相對非國有控制的公司，國企高管的職務消費程度與公司業(yè)績負相關。辛清泉等(2009)結合國企市

12、場化改革的制度背景研究發(fā)現(xiàn)，市場化改革降低了國企高管的職務消費水平。從股權制衡角度，陳冬華等(2010)實證檢驗結果顯示:第一大股東持股比例越大，對職務消費的抑制作用越明顯上市公司股權越為制衡，高管職務消費越高。股權制衡度高的公司，職務消費的激勵效率較低。周仁俊等(2010)從產(chǎn)權基礎不同的視角研究發(fā)現(xiàn):職務消費程度與經(jīng)營業(yè)績呈負相關關系，在國有控股上市公司表現(xiàn)更為明顯。姜付秀等(2011)的實證結果表明，職務消費與負債在決定企業(yè)價值時

13、表現(xiàn)出顯著的替代關系。三、結語設計合理有效的公司商管薪酬激勵制度，是一個不能回避的重要話題。貨幣薪酬方面，我國上市公司存在異常高管薪酬行為，董事長和總高管兩職兼任、董事會規(guī)模、獨立董事比例與公司異常高管薪酬不存在顯著關系，而董事激勵、董事會會議次數(shù)、第一大股東持股比例與異常高管薪酬的關系較為顯著。這一研究結果應當引起投資者、債權人以及證券監(jiān)管部門等的關注。職務消費方面，針對變換名目、不合理消費合理化“處理“的現(xiàn)象，從中央到企業(yè)都出臺了許

14、多規(guī)章制度進行規(guī)范和限制，但存在的問題和漏洞仍然不少。目前，我國仍把職務消費納入會計制度里要求當事人憑發(fā)票實報實銷，這樣監(jiān)督成本太高，也無法監(jiān)控職務消費的成本，這個22回黯霄2012年第02期“灰色地帶“容易形成腐敗的溫床。建議政府可以對職務消費進行貨幣化改革，讓它與工資等一起構成薪酬的一部分，這樣對于激勵過度的企業(yè)，采用“限薪令“或者“按職工工資一定倍數(shù)定薪“的方式進行薪酬管理對于激勵不足的企業(yè)應以市場化、契約化的方式進行薪酬管理，從

15、而使高管薪酬激勵制度更有利于提高企業(yè)業(yè)績。參考文獻:[1]方軍雄.市場化進程與資本配置效率的改善[J].經(jīng)濟研究，2006，(5):5061[2]辛清泉等.政府控制、經(jīng)理薪酬與資本投資囚.經(jīng)濟研究，2007，(8):110122[3]薛云奎等.國家所有權、冗余雇員與公司業(yè)績?nèi)誡.管理世界，2008，(10):96一105[4]盧銳等.管理層權力、在取消費與產(chǎn)權效率一一來自中國上市公司的證據(jù)。].南開管理評論，2008，(5):8592[

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