委托代理框架下國(guó)有企業(yè)激勵(lì)約束機(jī)制述評(píng)

1、2006年第3期(總第73期)沿海企業(yè)與科技COASTALENTERPRISESANDSCIENCE委托代玻問(wèn)題激勵(lì):約束中圖分類(lèi)號(hào)]F425，11文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A文章編號(hào)]1007…7723(2006)03…000902一、固有企業(yè)中螢托代理布在的問(wèn)題我因因有企業(yè)資產(chǎn)婦金民所有，這種全民所有終極產(chǎn)權(quán)的高度分散性，決定了自作為全民利被最高代理的中央政府代表全民行使對(duì)固有企業(yè)的監(jiān)督權(quán)利索取權(quán)。5是控制幅度的限制，全國(guó)幾十萬(wàn)個(gè)固有企業(yè)不正可能

2、都由中央政府統(tǒng)一監(jiān)督、管理，因而設(shè)策了一系列從中央到省、地、市、縣贏藍(lán)圖企經(jīng)營(yíng)者的管理層次，并最終導(dǎo)致了企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的相互分離，產(chǎn)生了具有中國(guó)特色的委托代現(xiàn)問(wèn)題。一)固有資產(chǎn)所有者缺位，務(wù)委托代理關(guān)系鏈條上的相關(guān)人具有利益的雙重性從蟲(chóng)在個(gè)體系來(lái)看，閣有企業(yè)產(chǎn)權(quán)慮置于各級(jí)政府和克管部門(mén)委托代理關(guān)系層次和鏈條中，這些相關(guān)部門(mén)僅僅是形式上的產(chǎn)權(quán)主體，而非實(shí)質(zhì)上的產(chǎn)權(quán)所有者。因?yàn)閲?guó)有資產(chǎn)并不陽(yáng)他們所有，所以誰(shuí)也不可能真iE關(guān)心這些資產(chǎn)的運(yùn)

3、營(yíng)狀況，不可能像私人企業(yè)主關(guān)心自己的產(chǎn)業(yè)那樣去有效地監(jiān)督管理企業(yè)，更不會(huì)承擔(dān)任何的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。問(wèn)時(shí)，處于初始所有者和最終經(jīng)償代理人之間的各局中人并不明確自己作為國(guó)有產(chǎn)權(quán)代表的義務(wù)與職責(zé)。他們往往具有雙重角色，…方面是上級(jí)層次所授權(quán)的代理人，而另一方麗又是下級(jí)層次的委托人，這就出現(xiàn)了角色的沖突。作為代理人他們將努力追求自身利益的最大化，者委托人監(jiān)督力度不足，他將忽視委托人的利益，強(qiáng)調(diào)其代斑人利益。而作為安排人，其目標(biāo)是使國(guó)有資產(chǎn)得到有效的管

4、理和運(yùn)霄，由于自身不是企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)所有人，只是受上級(jí)部門(mén)的委托來(lái)監(jiān)管企業(yè)，且收入并不與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤，因此不會(huì)有強(qiáng)烈的意識(shí)去考核監(jiān)督代理人。甚3夜在出現(xiàn)較大的制度缺陷時(shí)，他們可能選擇與經(jīng)營(yíng)代Z男人合謀，追求自身利益的最大化。(工)罔有企業(yè)運(yùn)行機(jī)制仍帶有行政化色彩，普遍存在約束不力，激勵(lì)不足的問(wèn)題閨有企業(yè)經(jīng)營(yíng)代理人仍然缺乏較完善的管理權(quán)、決策權(quán)、控制權(quán)，政府相關(guān)部門(mén)在安交是因有企業(yè)中的黨組織仍然控制辛苦絕大部分的委派權(quán)、任命權(quán)，往往干涉、

5、束縛著代理人的經(jīng)營(yíng)管理行為，令他們難以完全施滕拳腳，有所作為。另一方閣，由于信息的不對(duì)稱(chēng)性以及泯職行為，相關(guān)部門(mén)難以對(duì)具體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施有效的監(jiān)督、約束，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)者追求個(gè)人利益，甚至產(chǎn)生“尋租“行為。收稿日期]2005一1125二、固有企業(yè)代理人撒劇的束機(jī)制的建立與完善為了解決存在的委托代理問(wèn)題，除了逐步完善法人治理結(jié)構(gòu)之外，還要設(shè)計(jì)出相應(yīng)的激勵(lì)約束機(jī)制，…方面將經(jīng)營(yíng)代理人的2ik績(jī)與薪酬對(duì)等起來(lái)，激勵(lì)其運(yùn)做余業(yè)的積極性，另一方面要

6、加強(qiáng)約束機(jī)制，對(duì)其經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行有效的監(jiān)督，防止固有資產(chǎn)的流失?！?激勵(lì)機(jī)制的建立與完善所謂企業(yè)激勵(lì)，就是指運(yùn)用政策力量慧、市場(chǎng)力景、產(chǎn)權(quán)力景、企業(yè)機(jī)制等因素去影響和制約經(jīng)營(yíng)者的行為和業(yè)績(jī)。據(jù)中國(guó)企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)2003年公布的對(duì)3539位企業(yè)經(jīng)常者問(wèn)卷調(diào)資結(jié)果顯示，大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為最有效的激勵(lì)因索是“與業(yè)績(jī)掛鉤的高收入“，選擇比竟為74.3%，那么要解決由于資本所有權(quán)和經(jīng)醬權(quán)的分離而產(chǎn)生的委托代理問(wèn)題的實(shí)質(zhì)就是必須設(shè)計(jì)出…個(gè)代理人能夠

7、接受的契約，使得代理人在追求自身放用最大化的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)委托人效用的最大化。而年薪制和股票期權(quán)制則是體現(xiàn)“與2ik績(jī)技鉤“的兩種主要的激勵(lì)機(jī)制。年薪制以企業(yè)一個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期(以年度為單位)來(lái)確定經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬，一般由基薪和風(fēng)險(xiǎn)收入兩部分組成。風(fēng)險(xiǎn)收入以蒸薪為基礎(chǔ)，根據(jù)企業(yè)本年度經(jīng)常效益情況、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)責(zé)任輕重、風(fēng)險(xiǎn)程度等因素確定。其優(yōu)勢(shì)在于:年薪結(jié)構(gòu)中含有較大的風(fēng)險(xiǎn)收入，有利于將資任、風(fēng)險(xiǎn)和收入結(jié)合起來(lái)，加大激勵(lì)力度，使經(jīng)營(yíng)者的實(shí)際貢獻(xiàn)贏接

8、反映于當(dāng)期年薪收入的浮動(dòng)之中，而且以往國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)決策錯(cuò)誤所導(dǎo)致的損失一律由國(guó)家承擔(dān)，而現(xiàn)在實(shí)施年薪制，可以建立企業(yè)“決策失誤追究制度追究相關(guān)代理人的責(zé)任。然而年薪制元法激勵(lì)或約束經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期行為，未能包含對(duì)企業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展的激勵(lì)。諸如在公司并購(gòu)、重組及熏火長(zhǎng)期投資等決定時(shí)，為了確保個(gè)人當(dāng)年的收茲，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可能傾向于放棄那些有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展的計(jì)劃，而選擇在較短時(shí)間內(nèi)收接較大的計(jì)劃。而股票期權(quán)則可以克服這種短期行為。股票期權(quán)，是…種

9、以股價(jià)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的激勵(lì)制度。通常這種權(quán)利不能轉(zhuǎn)讓?zhuān)?gòu)股票可以在市場(chǎng)上出售。這樣，經(jīng)營(yíng)者就可以獲得當(dāng)日股票市場(chǎng)價(jià)格和行權(quán)價(jià)格邊間的差價(jià)收入。它克服了經(jīng)營(yíng)者的短期行為，由于股票期權(quán)是以延后支付為特點(diǎn)的，而且其收益取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，這就在客觀上形成了對(duì)經(jīng)營(yíng)者行為的有效約束，增加了經(jīng)營(yíng)者短期化行為的風(fēng)險(xiǎn)，使之更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，真正地解決了對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的關(guān)切度問(wèn)題。另外股黎期權(quán)制的實(shí)行從產(chǎn)權(quán)意義上來(lái)(下轉(zhuǎn)第24頁(yè))作者簡(jiǎn)介]胡惑

10、，女，西南交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院行政管理專(zhuān)業(yè)研究生。9產(chǎn)獲得賬面上的投資收益。(二)政策建議在上市公司再融資監(jiān)管中有必要：1建議采用全部債務(wù)／股東權(quán)益和長(zhǎng)期債務(wù)，股東權(quán)益兩項(xiàng)指標(biāo)考察企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。著重考察有息負(fù)債率，而不是籠統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債率。把反映企業(yè)談判地位的應(yīng)付賬款區(qū)分出來(lái)，相應(yīng)取消資產(chǎn)負(fù)債率70％的上限。股票再融資中限制總資產(chǎn)負(fù)債率上限(低于70％)不盡合理。因?yàn)榭傎Y產(chǎn)負(fù)債率并不能反映企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位。無(wú)息負(fù)債表示公司與談判商地位。例如格

11、力電器這樣的公司專(zhuān)注主業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的地位強(qiáng)，應(yīng)該保持較低的有息負(fù)債比例。格力電器近年來(lái)總資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70％，但有息負(fù)債為零，應(yīng)付賬款占總資產(chǎn)的7994％。說(shuō)明格力電器與供應(yīng)商談判地位比較強(qiáng)。如果因?yàn)榭傎Y產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70％而無(wú)法獲準(zhǔn)通過(guò)股票市場(chǎng)為進(jìn)一步發(fā)展籌集股權(quán)資本，在供應(yīng)商應(yīng)付賬款融資達(dá)到極限時(shí)，如果被迫采用債務(wù)融資，將資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步提高。從而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2為減少現(xiàn)金充裕、低負(fù)債率的上市公司過(guò)渡股權(quán)融資行為，可以要求上市公司

12、股權(quán)再融資時(shí)，必須像撰寫(xiě)投資價(jià)值分析報(bào)告那樣，提供融資分析報(bào)告，給出發(fā)行新股的專(zhuān)業(yè)分析和充足的理由，有助于增強(qiáng)股票市場(chǎng)的評(píng)價(jià)能力。不能僅僅依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率低和持有現(xiàn)金規(guī)模來(lái)判斷上市公司是否過(guò)渡融資。競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，缺乏衍生金融工具來(lái)管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，這類(lèi)企業(yè)通常采用保守的財(cái)務(wù)政策，即減少債務(wù)。這是企業(yè)基于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、公司戰(zhàn)略以及資本市場(chǎng)環(huán)境的理性商業(yè)選擇。負(fù)債率低并非都是股權(quán)過(guò)度融資。從中長(zhǎng)期來(lái)看，最根本的還是改造股票市場(chǎng)投資者結(jié)

13、構(gòu)，增強(qiáng)股票市場(chǎng)自身對(duì)上市公司投資行為的評(píng)價(jià)和識(shí)別能力，形成倒逼信號(hào)。這也是股票發(fā)行市場(chǎng)化機(jī)制的重要體現(xiàn)。同樣是國(guó)有控股上市公司，H股等境外上市公司很難獲得境外股票市場(chǎng)認(rèn)同。說(shuō)明遏制上市公司過(guò)度股權(quán)融資非常重要的終極制約力量是股票市場(chǎng)自身的評(píng)價(jià)和行為能力而不是董事會(huì)和證監(jiān)會(huì)。錢(qián)在投資者手中，投資者用腳投票的發(fā)言權(quán)最為關(guān)鍵。證監(jiān)會(huì)2001年1月放寬在融資條件的市場(chǎng)化改革思路，表面上導(dǎo)致上市公司申請(qǐng)和獲準(zhǔn)再融資數(shù)量增加，但是實(shí)質(zhì)促進(jìn)了國(guó)內(nèi)股

14、票市場(chǎng)評(píng)價(jià)能力的改善，并且對(duì)承銷(xiāo)商和上市公司初步產(chǎn)生效果。2001年配股、增發(fā)行為普遍受到股票市場(chǎng)抵制不少承銷(xiāo)商因?yàn)榘N(xiāo)成為大股東，增加承銷(xiāo)商風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致新股票發(fā)行的實(shí)質(zhì)性分銷(xiāo)。一些上市公司被迫削減增發(fā)規(guī)模，甚至放棄增發(fā)。【參考文獻(xiàn)】f11劉方健，張景華企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)關(guān)系的研究及啟示D】外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，2004，(11)f21鐘田麗，范宇上市公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與財(cái)務(wù)杠桿的選擇Ⅱ】會(huì)計(jì)研究，2004，(6)[3】賈婕，虞慧暉

15、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)一一種新的理論視角Ⅱ1商業(yè)研究，2004，(6)[4]紀(jì)成君，田馳企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)剛技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2004，(5)【5]常中陽(yáng)，唐萬(wàn)生公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)與債務(wù)融資特征Ⅱ】西安電子科技大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2004，(12)【6】高瓊琳公司盈利能力和資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究Ⅱ】北方經(jīng)貿(mào)，2004，(10)(上接第9頁(yè))說(shuō)，有利于最終完善國(guó)有企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)。完善激勵(lì)機(jī)制，就應(yīng)該將年薪制與股票期權(quán)相結(jié)合，共同

16、發(fā)揮對(duì)代理人的激勵(lì)約束作用。企業(yè)即在年薪收入中設(shè)立股票期權(quán)把代理人報(bào)酬和資產(chǎn)所有者利益與企業(yè)發(fā)展前景緊密結(jié)合起來(lái)。另外，為了將報(bào)酬和收入對(duì)等起來(lái)，還應(yīng)該建立科學(xué)的績(jī)效考核制度，將企業(yè)的短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期業(yè)績(jī)相結(jié)合，定量業(yè)績(jī)與定性業(yè)績(jī)相結(jié)合。同時(shí)實(shí)現(xiàn)激勵(lì)形式的多元化，將物質(zhì)激勵(lì)與精神激勵(lì)結(jié)合起來(lái)，發(fā)揮多種激勵(lì)方式的組合作用。f二)約束機(jī)制的建立與完善1實(shí)現(xiàn)國(guó)有產(chǎn)權(quán)主體人格化，完善相應(yīng)的制度約束。為了防止國(guó)有資產(chǎn)所有者缺位的問(wèn)題各級(jí)政府可以成立

17、相應(yīng)的國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，建立國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)代表報(bào)告制度。經(jīng)營(yíng)考核制度和運(yùn)營(yíng)失誤追究制度建立向國(guó)有企業(yè)派譴負(fù)責(zé)人制度，選派產(chǎn)權(quán)代表到國(guó)有企業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體的人格化，由產(chǎn)權(quán)代表對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)控確保所有者對(duì)代理人經(jīng)營(yíng)行為的監(jiān)督約束到位。2建立國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)約束制度，發(fā)揮銀行對(duì)企業(yè)債務(wù)的監(jiān)督作用。在企業(yè)內(nèi)部實(shí)施有效的財(cái)務(wù)報(bào)告制度、財(cái)務(wù)審批制度，約束代理人的經(jīng)營(yíng)行為，保證資金的正當(dāng)支出與運(yùn)作。從企業(yè)外部來(lái)看還可以發(fā)揮銀行系統(tǒng)的監(jiān)督作用。隨著我

18、國(guó)銀行股份制改革的深入，銀行成為獨(dú)立的企業(yè)主體，勢(shì)必關(guān)注自己的資金運(yùn)作效益最大化以及資金運(yùn)作的安全性在這些目的的驅(qū)使下，其管理模式將日趨規(guī)范，銀行對(duì)國(guó)有企業(yè)的債務(wù)約束也將加強(qiáng)。因此銀行可以建立責(zé)任人終身追償追究制一24一度對(duì)于那些嚴(yán)重決策失誤甚至“尋租行為”導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失的當(dāng)事人追究其經(jīng)濟(jì)責(zé)任，以此來(lái)約束代理人的長(zhǎng)期行為保證國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定、高效的發(fā)展。3完善法律法規(guī)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，建立了現(xiàn)代企業(yè)制度。國(guó)有企業(yè)以獨(dú)立經(jīng)濟(jì)實(shí)體的身份參

19、與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)其一切行為應(yīng)該受到法律的約束與監(jiān)督。目前應(yīng)完善以公司法為核心的法律制度參考西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)法制建立規(guī)范代理人經(jīng)營(yíng)行為、決策行為的法律法規(guī)針對(duì)代理人的違約行為、“不作為”行為采取相應(yīng)的懲處辦法為國(guó)有企業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】f1]李光林，周來(lái)振國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的改造與激勵(lì)——探索國(guó)有企業(yè)如何建立現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)激勵(lì)機(jī)制的模式[M】?？冢耗虾３霭婀?004[2】楊渣，鄧韋文國(guó)有企業(yè)改革與國(guó)有資產(chǎn)管理【M】北京：中國(guó)言實(shí)出版社2003【3

20、]祁光華，羅麗華我國(guó)公共企業(yè)治理結(jié)構(gòu)缺失分析IJ]中國(guó)行政管理，2004，(6)[4]馮套柱現(xiàn)代企業(yè)組織制度中的委托一代理關(guān)系田西安公路交通大學(xué)學(xué)報(bào)，2000，20(2)[5]徐克英對(duì)股票期權(quán)的若干問(wèn)題探討U]經(jīng)濟(jì)體制改革，2002，(5)[6】6鄧西錄，朱天志，李冰心建立健全國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者監(jiān)督約束機(jī)制的探索Ⅱ】經(jīng)濟(jì)論壇，2004，(20)萬(wàn)方數(shù)據(jù)產(chǎn)，獲得賬面上的投資收雄。(二)政策建議在上市公司再融資監(jiān)管中，有必要:1.建議采用全部債

21、務(wù)股東權(quán)益和長(zhǎng)期債務(wù)股東權(quán)益兩項(xiàng)指標(biāo)考察企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。辛苦意考察有息負(fù)債率，而不是籠統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債率。把反映企業(yè)談判地位的應(yīng)付賬款區(qū)分出來(lái)，相應(yīng)取消資產(chǎn)負(fù)債率70%的上限。股里需再融資中限制總資產(chǎn)負(fù)債率上限(低于70%)不盡合理。因?yàn)榭傎Y產(chǎn)負(fù)債率并不能反映企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位。無(wú)息負(fù)債表示公司與談判商地佼。例如，格力電器這樣的公詞，專(zhuān)注主業(yè)，市場(chǎng)寬爭(zhēng)的地位強(qiáng)，應(yīng)該保持較低的有息負(fù)債比例。格力電器近年來(lái)總資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%，但有息負(fù)債為等，應(yīng)付賬

22、款占總資產(chǎn)的79.94%。說(shuō)明格力電精與供應(yīng)商談判地位比較強(qiáng)。如柴因?yàn)榭傎Y產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%而無(wú)法獲準(zhǔn)滔滔股票市場(chǎng)為進(jìn)…步發(fā)展籌集股權(quán)資本，在供應(yīng)商應(yīng)付賬款融資達(dá)到極限時(shí)，如果被迫采用債務(wù)融資，將資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步提高。從而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.為減少現(xiàn)余充裕、低負(fù)債率的上市公司過(guò)波股權(quán)融資行為，可以要求上市公司股權(quán)再融資時(shí)，必須像撰寫(xiě)投資價(jià)值分析報(bào)告那樣，提供融資分析報(bào)告，給出發(fā)行新股的專(zhuān)業(yè)分析和充足的理由，有助于增強(qiáng)股票市場(chǎng)的評(píng)價(jià)能

23、力。不能僅僅依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率低利持有現(xiàn)金規(guī)模來(lái)判斷上市公司是否過(guò)渡融資。競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，缺乏衍生余融工具來(lái)管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，這類(lèi)食業(yè)通常采用保守的財(cái)務(wù)政策，即減少債務(wù)。這是企業(yè)基于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、公司戰(zhàn)略以及資本市場(chǎng)環(huán)境的理性商業(yè)選擇。負(fù)債率低并非都是股權(quán)過(guò)度融資。從中長(zhǎng)期來(lái)辛苦，最根本的還是改造股票市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)股票市場(chǎng)自身對(duì)上市公司投資行為的評(píng)價(jià)和識(shí)別能力，(上接第9頁(yè))說(shuō)，有利于最終完善國(guó)有企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)。完善激勵(lì)機(jī)制

24、，就應(yīng)該將年薪制與股票期權(quán)相結(jié)合，共同發(fā)揮對(duì)代理人的激勵(lì)約束作用。企業(yè)即在年薪收入中設(shè)立股票期權(quán)，把代理人報(bào)酬和資產(chǎn)所有者利益與企業(yè)發(fā)展前景緊簾結(jié)合起來(lái)。另外，為了將報(bào)酬和收入對(duì)等起來(lái)，還應(yīng)該建立科學(xué)的績(jī)效考核制度，將企業(yè)的短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期業(yè)績(jī)相結(jié)合，定量業(yè)績(jī)與定性ill.績(jī)相結(jié)合。問(wèn)時(shí)實(shí)現(xiàn)激勵(lì)形式的多元化，將物質(zhì)激勵(lì)與精神激勵(lì)綜合起來(lái)，發(fā)揮多種擻勵(lì)方式的組合作用。二)約束機(jī)制的建立與完善1.實(shí)現(xiàn)固有產(chǎn)權(quán)主體人格化，完替相應(yīng)的制度約束。為

25、了防止國(guó)有資產(chǎn)所有者缺位的問(wèn)題，各級(jí)政府可以成立相應(yīng)的國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu).建立國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)代表報(bào)告制度，經(jīng)營(yíng)考核制度和運(yùn)營(yíng)失誤追究制度，建立向國(guó)有企業(yè)派譴負(fù)責(zé)人制度，選派產(chǎn)權(quán)代表到國(guó)有企業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體的人格化，囪產(chǎn)權(quán)代表對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)控，確保所有者對(duì)代理人經(jīng)營(yíng)行為的監(jiān)督約束到位。2.建立國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)約束制度，發(fā)揮銀行對(duì)企業(yè)債務(wù)的監(jiān)督作用。在E企業(yè)內(nèi)部實(shí)施有效的財(cái)務(wù)報(bào)告制度、財(cái)務(wù)審批制度，約束代理人的經(jīng)營(yíng)行為，保證資金的正當(dāng)支出與

26、運(yùn)作。從企業(yè)外部來(lái)看還可以發(fā)揮銀行系統(tǒng)的監(jiān)督作用。隨著我罔銀行股份制改革的深入，銀行成為獨(dú)立的企業(yè)主體，勢(shì)必關(guān)潑自己的資金運(yùn)作效益最大化，以及資金運(yùn)作的安全性，在這些目的的驅(qū)使下，其管理模式將日趨規(guī)范，銀行對(duì)閡有企業(yè)的債務(wù)約束也將加強(qiáng)。因此銀行可以建立責(zé)任人終身迫償追究制24甲形成倒通信號(hào)。這也是股票發(fā)行市場(chǎng)化機(jī)制的意要體現(xiàn)。同樣是國(guó)有控股上市公司，日股等境外上市公詞很難獲得境外股票市場(chǎng)認(rèn)同。說(shuō)明遏制上市公司過(guò)度股權(quán)融資非常意耍的終極制

27、約力量是股康市場(chǎng)自身的評(píng)價(jià)和行為能力，而不是董事會(huì)和證覽會(huì)。錢(qián)在投資者孚中，投資者用腳投票的發(fā)育權(quán)最為關(guān)鍵。證監(jiān)會(huì)2001年1月放寬在融資條件的市場(chǎng)化改革思路，表面上導(dǎo)致上市公司申請(qǐng)和獲準(zhǔn)再融資數(shù)量增加，但是實(shí)質(zhì)促進(jìn)了國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)評(píng)價(jià)能力的改善，并且對(duì)承銷(xiāo)商和上市公司初步產(chǎn)生效果。2001年配股、增發(fā)行為普遍受到股票市場(chǎng)抵制，不少承銷(xiāo)商因?yàn)榘N(xiāo)成為大股東，增加承銷(xiāo)商風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致新股票發(fā)行的實(shí)質(zhì)性分銷(xiāo)。….~去上市公司被迫削減增發(fā)規(guī)模，甚至

28、放棄增皮。參考文獻(xiàn)[1]劉方俊，張?zhí)┤A.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)關(guān)系的研究及啟示。].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，2004，(11).[2]鐘前麗，范字國(guó)上市公司產(chǎn)品市場(chǎng)黨爭(zhēng)程度與財(cái)務(wù)杠桿的選捺[J].會(huì)計(jì)研究，2004，(6).[3]i首先是，虞慈暉.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)一種新的理論視角。].商業(yè)研究，2004，(6).[4]紀(jì)成悉，回馳.企51:.競(jìng)爭(zhēng)力與會(huì)51:.資本結(jié)構(gòu)0].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2004，(5).[5]常中陽(yáng)，房

29、:q.1:..公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)與債務(wù)融資特征。].甜苦苦電子科技大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)2004(12).[6]高然琳.公司漿和!能力和資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究].北方經(jīng)貿(mào)，2004，(10).度，對(duì)于那些嚴(yán)重決策失誤甚至~“尋租行為“導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失的當(dāng)事人追究其經(jīng)濟(jì)責(zé)任，以此來(lái)約束代理人的長(zhǎng)期行為，保證國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定、高效的發(fā)展。3.完善法律法規(guī)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，因有:1:ill.以獨(dú)立經(jīng)濟(jì)實(shí)體的身份參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，其一切行

30、為成該受到法律的約束與監(jiān)督。目前應(yīng)完善以公司法為核心的法律制度，參考1!i方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)法制建立規(guī)m:代理人經(jīng)營(yíng)行為、決策行為的法律法規(guī)，針對(duì)代理人的違約行為、“不作為“行為采取相應(yīng)的懲處辦法，為固有企業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航。參考文獻(xiàn)[1]李光林，用來(lái)極因有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的改造與激勵(lì)一一探索因有企業(yè)如何建立現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)激勵(lì)機(jī)制的模式[M].?？?南海出版公司，2004.[2]楊淦，鄧韋義.國(guó)有企業(yè)改革與閡有資產(chǎn)管理[M].北京:中閡言實(shí)出版社，2003.