積極型投資組合選擇理論在A股市場(chǎng)中的應(yīng)用研究.pdf

1、指導(dǎo)小組成員名單勞蘭裙教授中文摘要積極型投資組合管理理論由Grin()ld于上世紀(jì)80年代末創(chuàng)立。隨著數(shù)量化投資的逐漸興起和成熟，積極型投資在美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)投資實(shí)踐中得到了廣泛的應(yīng)用，成為機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量化投資的重要工具。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的日趨完善，諸如絕對(duì)收益產(chǎn)品、數(shù)量化投資產(chǎn)品等創(chuàng)新型金融產(chǎn)品的推出已經(jīng)具備了基本條件，積極型投資組合管理的理念將進(jìn)入我國(guó)金融市場(chǎng)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的投資方式產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。本研究從投資組合的構(gòu)

2、建和風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)測(cè)這兩個(gè)角度探討了積極型組合管理在我國(guó)股票市場(chǎng)中的應(yīng)用。首先，我們建立了積極型組合管理的投資組合選擇模型，并使用現(xiàn)代投資組合理論的方法求解了最優(yōu)積極型投資策略，并探討了積極型投資的兩大收益來源:擇時(shí)和擇股。然后我們引入了回歸、資金流量指標(biāo)和封閉式基金持倉(cāng)變動(dòng)等多種資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益的預(yù)測(cè)方法，并利用A股市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)對(duì)積極型投資策略、擇時(shí)策略和旨在獲取絕對(duì)收益的alpha一beta分離投資策略進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)論表明，在大多數(shù)情

3、形下，積極型投資能夠?yàn)橥顿Y組合經(jīng)理帶來超過市場(chǎng)平均水平的收益。對(duì)于絕對(duì)收益產(chǎn)品的投資組合經(jīng)理而一言，一個(gè)有望跑贏市場(chǎng)的策略是在牛市時(shí)持有市場(chǎng)指數(shù)并且在熊市和震蕩市中使用alpha一beta分離投資策略。本研究的結(jié)論對(duì)于我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新帶來一些新思路。隨著行業(yè)基金、主題基金、絕對(duì)收益類量化投資產(chǎn)品在我國(guó)的陸續(xù)推出，傳統(tǒng)的投資組合管理方式對(duì)于這些創(chuàng)新型產(chǎn)品而言已不合適，機(jī)構(gòu)投資者需要建立一套基于積極型投資的資產(chǎn)配置、組合構(gòu)建、風(fēng)險(xiǎn)