論我國三大航空公司的融資結構及其優(yōu)化.pdf

1、融資結構反映了公司各項資金來源的組合情況，它不僅影響公司的融資成本，而且也影響公司的治理結構和企業(yè)價值。合理的融資結構，有利于完善公司治理結構、規(guī)范企業(yè)行為、提高上市公司業(yè)績、提升企業(yè)價值，進而影響一個行業(yè)的整體增長和發(fā)展。
　　 隨著世界航空運輸業(yè)的快速發(fā)展和我國民航業(yè)對外開放進程的加快，我國的三大航空公司——國航、南航、東航已經開始參與航空業(yè)的國際競爭。但是，在目前這三家公司的融資結構中存在著很多不合理之處，嚴重制約著他們的

2、發(fā)展。
　　 本文首先回顧了國內外融資結構理論研究的發(fā)展，說明本文的研究背景和意義，然后對融資結構的涵義進行界定，這些理論的介紹為本文稍后對我國三大航空公司的融資結構的分析打下了基礎。
　　 在資本結構中，我國三大航空公司的股權集中，且非流通股占總股本的比例超過50％，致使公司治理水平較低，制衡機制尚未充分建立，委托人和代理人之間存在目標差異，內部人控制問題普遍存在。
　　 在債務結構中，我國三大航空公司的資產負

3、債率偏高，而且負債比率還在不斷攀升。在航空公司資產收益率普遍不高的情況下，過高的資產負債率不僅不能給公司帶來杠桿效應，還使公司承擔較高的資本成本，造成財務危機。對比我國三大航空公司與幾家國際上先進航空公司的債務結構，可以發(fā)現(xiàn)國外航空公司通過發(fā)行公司債券籌集資金，而我國航空公司的負債主要來源于銀行借款。
　　 因此，優(yōu)化我國三大航空公司的融資結構勢在必行，迫在眉睫。首先，我國三大航空公司的所有者權益與債務的比例需要調整。當出現(xiàn)資金

4、缺口時，不能一味的依靠債務融資。同時，要改變股權過于集中的現(xiàn)狀，提高盈利能力，使現(xiàn)有的負債發(fā)揮出外源融資的優(yōu)勢作用。并通過調整各項資本的來源和它們的比例關系來完善公司治理結構，本文認為可以通過股權分散化、發(fā)展個人股東、發(fā)展法人股東間相互持股、引進外商直接投資等方式。其次，我國三大航空公司債務中的銀行借款與公司債券的比例需要調整。今后可以通過發(fā)行公司債券降低公司的融資成本，分散資金風險，改善內部人控制問題。最后，但并非最不重要的是，我國三