VaR在中國證券投資風險管理中的應用.pdf

1、VaR作為已發(fā)展較為完善的風險測量方法，同時也是國際金融監(jiān)管工具，現(xiàn)在正逐步的全面引入我國金融機構．VaR方法本身既能簡單清晰的表示市場風險的大小，又有嚴謹系統(tǒng)的概率統(tǒng)計理論作為依托，能夠以直觀的數(shù)字為投資者提供可以理解的風險評估衡量，有鑒于中國股市巨大的波動性與居民風險投資意識的薄弱，筆者希望通過自身對VaR的學習與掌握，構架一套簡陋卻完整的VaR方法體系，并將它應用于股票市場指數(shù)的分析之中，可以為人所參考．本文就目前比較流行的風險控

2、制技術VaR在我國的證券投資風險控制中的應用進行介紹和研究，并結合我國證券市場的現(xiàn)狀進行實證研究和分析，期望通過比較研究選出較為適合我國股指樣本特點的VaR的計算方法，為我國廣大的非金融機構投資者和中小散戶投資者，特別是為中小散戶投資者提供量化證券投資風險控制的工具． 本文主要研究了GARCH類模型、極值理論、EWMA算法和核估計在動態(tài)VaR計算中的應用，并對其中的EWMA算法在算法上和衰減因子的選擇方法進行了改進和比較．筆者選

3、用上證180指數(shù)作為實證研究的對象，將最新的截止到09年4月的收盤指數(shù)數(shù)據(jù)納入考察范圍．在使用Eviews5．0系統(tǒng)的分析了其對數(shù)收益率序列的統(tǒng)計分布特征的基礎上，對序列的最小二乘估計殘差進行了ARCH效應檢驗，借助MATLAB完成了對使用GARCH類模型、極值理論進行的VaR計算， 在EWMA算法中，筆者創(chuàng)新性的提出嘗試使用樣本內(nèi)數(shù)據(jù)依照VaR回測中的Ku-piec似然比檢驗來選取適合的衰減因子λ，取代以往依照估計的方差盡可能

4、的接近r2的原則確定λ．另外，筆者對EWMA算法中的零均值假設提出質(zhì)疑，提出了對條件均值的非零假設并與零均值假設下的EWMA算法進行比較，證明在短期內(nèi)存在較大的連續(xù)下跌勢頭時，均值的引入可以更加保守的給出VaR，而且在現(xiàn)有樣本下的實證研究取得了很好的效果，筆者對這一結果的成因進行了分析． 在引入核估計的歷史模擬法中，受改進EWMA算法時，應用EMWA模型下的迭代法算出條件均值的啟發(fā)，將給日收益率賦權的權重設為使用衰減因子為λ的按