我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理.pdf

1、隨著2006年1月1日中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》的推出，我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步得到完善，越來(lái)越多的上市公司已開始實(shí)施或即將采用股權(quán)激勵(lì)，但股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的巨大利益是否會(huì)促使我國(guó)上市公司進(jìn)行盈余管理?本文從盈余管理的角度出發(fā)，在對(duì)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)和盈余管理的現(xiàn)實(shí)狀況分析的基礎(chǔ)上，分析我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)系，并且以2005年到2007年股權(quán)激勵(lì)上市公司為研究對(duì)象，進(jìn)行實(shí)證研究。在本文的寫作中綜合運(yùn)用了財(cái)務(wù)理論

2、和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)知識(shí)，結(jié)合了規(guī)范研究與實(shí)證分析，以及定性分析與定量分析的方法。 一、研究目的。 本文以基于契約的盈余管理動(dòng)機(jī)理論為基礎(chǔ)，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的特殊情況，分析了我國(guó)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的關(guān)系。其主要目的是： 1、分析我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的關(guān)系。 2、通過(guò)實(shí)證研究證明我國(guó)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的聯(lián)系。 3、在解決以上二個(gè)問(wèn)題的基礎(chǔ)之上，針對(duì)我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及問(wèn)題提出政策建

3、議。 二、主要內(nèi)容。 本文在查閱大量已有國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用了規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法。其主要內(nèi)容分為以下四大部分： 第一部分包括第一章和第二章，第一章主要介紹了本文研究背景、目的、內(nèi)容、思路、貢獻(xiàn)，第二章主要對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了總結(jié)。一直以來(lái)，國(guó)外學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理已有較為廣泛的研究，而我國(guó)學(xué)者發(fā)現(xiàn)上市公司盈余管理主要是為了規(guī)避證監(jiān)會(huì)的制度管制，取得融資與再融資資格以及保住上市公司的資質(zhì)。這主要

4、是因?yàn)槲覈?guó)資本市場(chǎng)還不夠完善，與西方國(guó)家發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)環(huán)境還有較大區(qū)別，另一方面關(guān)于我國(guó)資本市場(chǎng)報(bào)酬契約信息來(lái)源十分有限，因此我國(guó)研究股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的文章非常少見(jiàn)。本文通過(guò)理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合的方法，驗(yàn)證我國(guó)上市公司管理層是否會(huì)因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)而產(chǎn)生盈余管理。 第二部分包括第三章和第四章，第三章歸納了盈余管理產(chǎn)生的條件、動(dòng)機(jī)及手段，分析了盈余管理與股權(quán)激勵(lì)之間的關(guān)系，第四章介紹了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況的現(xiàn)狀，并分析了目

5、前存在的一些問(wèn)題。后股權(quán)分置時(shí)代一個(gè)重要衍生品是股權(quán)激勵(lì)，2006年初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》，規(guī)定已完成股權(quán)分置改革的上市公司，可實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，建立健全激勵(lì)與約束機(jī)制。然而股權(quán)激勵(lì)并不是能徹底解決代理問(wèn)題的靈丹妙藥，管理者股權(quán)激勵(lì)的本意是讓他們關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期效益，但在高股價(jià)巨大的激勵(lì)誘惑下，管理層必然更加注重短期利益，從而可能為了獲得授予或行權(quán)資格而進(jìn)行盈余管理。同時(shí)，由于我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度剛剛起步，必然會(huì)有很

6、多的不足，這也導(dǎo)致上市公司在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制定上有較多的缺陷，使管理層可能通過(guò)股權(quán)激勵(lì)輕松獲得巨大的財(cái)富。 第三部分是第五章實(shí)證部分，本章首先建立假設(shè)，以2005年度至2007年度已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)上市公司為樣本，通過(guò)度量公司盈余管理程度，同時(shí)與選出的控制樣本公司進(jìn)行T檢驗(yàn)比較，以分析股權(quán)激勵(lì)公司是否會(huì)通過(guò)盈余管理。結(jié)果顯示：當(dāng)上市公司業(yè)績(jī)顯示剛剛達(dá)到股權(quán)激勵(lì)授予或行權(quán)的要求時(shí)，很可能是通過(guò)盈余管理調(diào)高盈余來(lái)滿足激勵(lì)計(jì)劃要求的。同時(shí)

7、本文也發(fā)現(xiàn)當(dāng)上市公司業(yè)績(jī)超過(guò)激勵(lì)計(jì)劃標(biāo)準(zhǔn)較多時(shí)，沒(méi)有明顯的證據(jù)表明上市公司會(huì)通過(guò)盈余管理來(lái)隱藏盈余。 第四部分是第六章，主要是對(duì)前文實(shí)證研究結(jié)論進(jìn)行總結(jié)，并提出相應(yīng)的政策建議。更具前幾部分的分析得出研究結(jié)論：上市公司會(huì)為了達(dá)到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)而盈余管理，同時(shí)從另一個(gè)側(cè)面也表明上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)偏低，激勵(lì)計(jì)劃沒(méi)有達(dá)到其激勵(lì)的作用。根據(jù)得出的結(jié)論本文提出相應(yīng)的政策建議：建立合績(jī)效指標(biāo)時(shí)應(yīng)根據(jù)各公司所處的不同行業(yè)、公司

8、具體特點(diǎn)采取多樣化，避免采用單一的會(huì)計(jì)指標(biāo)；擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)對(duì)象范圍，使公司利益相關(guān)者都能夠從股權(quán)激勵(lì)中收益，而不是僅僅考慮管理層；完善公司治理結(jié)構(gòu)，在建立激勵(lì)制度的同時(shí)更不能忘記約束機(jī)制的完善，健全的公司治理結(jié)構(gòu)，可以保證經(jīng)理人員的勞動(dòng)得到合理的報(bào)酬，同時(shí)也能防止經(jīng)理人員的短視行為，真正做到既保護(hù)經(jīng)理人員的合理所得，又保護(hù)委托人的利益；經(jīng)理人資源只有通過(guò)完善、有效的經(jīng)理人市場(chǎng)的配置，才能發(fā)揮其最佳效用，成熟的經(jīng)理人才市場(chǎng)能給予公司管理者一

9、個(gè)合理的市場(chǎng)價(jià)位，保證管理者的獨(dú)立性。 三、主要貢獻(xiàn)與不足。 本文采用已對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)上市公司與控制樣本公司盈余管理程度比較的方式，驗(yàn)證我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的關(guān)系。其主要研究貢獻(xiàn)有以下兩點(diǎn)： (1)本文在理論分析的基礎(chǔ)上與我國(guó)實(shí)際股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀相聯(lián)系，分析我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題，本文認(rèn)為上市公司可能會(huì)為了達(dá)到股權(quán)授予或行權(quán)業(yè)績(jī)條件而進(jìn)行盈余管理。 國(guó)外學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理已有大量的

10、研究，但大都基于采用盈余管理提升股價(jià)管理層從中獲利的假設(shè)展開的，而我國(guó)情況與國(guó)外有較大不同。一方面，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度處于剛剛起步并不成熟的階段；另一方面“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象普遍存在于我國(guó)上市公司中，這樣股權(quán)激勵(lì)在解決代理問(wèn)題的同時(shí)也可能會(huì)產(chǎn)生危害投資者利益的問(wèn)題。所以本文在以往研究的基礎(chǔ)上結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)自身的特點(diǎn)，闡述了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)系。 (2)實(shí)證研究我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的關(guān)系。由于我國(guó)資本市

11、場(chǎng)的特殊性，和信息來(lái)源的有限性，我國(guó)專門研究股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的實(shí)證文獻(xiàn)還較少，或者只是簡(jiǎn)單的套用西方研究的模式。本文主要以股份制改革完成后，已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司為研究樣本，把其業(yè)績(jī)與激勵(lì)計(jì)劃所要求授予或行權(quán)的條件相比較，根據(jù)其達(dá)到情況分為三類，然后分別與控制樣本公司進(jìn)行比較T檢驗(yàn)比較，分析其差異，得出最后的研究結(jié)論。 本文存在以下幾點(diǎn)不足： (1)由于在2007年以前已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司不多，實(shí)證研究樣本較少，