金字塔層級對資金占用與公司績效影響的研究——基于集團(tuán)上市公司的實(shí)證分析.pdf

1、企業(yè)集團(tuán)是一種重要的企業(yè)組織形態(tài)，普遍存在于世界各國，對企業(yè)自身以及社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了很大的作用。金字塔結(jié)構(gòu)是企業(yè)集團(tuán)普遍采用的組織結(jié)構(gòu)。金字塔結(jié)構(gòu)是一種通過控制鏈形成層層控制的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，可以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部資金共享，為集團(tuán)提供內(nèi)部資本市場，促進(jìn)內(nèi)部資源配置整合。但是，由于我國投資者權(quán)益保護(hù)的法律不健全、信息披露不規(guī)范、集團(tuán)內(nèi)部治理機(jī)制不完善等原因，集團(tuán)的頂層控制者會利用金字塔結(jié)構(gòu)多層級的隱蔽性，對底層公司資金進(jìn)行侵占。而上市公司強(qiáng)大的融資

2、能力使其成為控股股東隧道挖掘的首選目標(biāo)。這樣的侵占行為不僅會影響到上市公司自身的發(fā)展，也關(guān)系到整個(gè)資本市場的良好運(yùn)行。因此本文通過研究金字塔層級對資金侵占和公司績效的影響，揭露金字塔結(jié)構(gòu)背后的黑暗，希望以此警戒控股股東的違法行為，提醒中小投資者對此類行為的關(guān)注，并引起監(jiān)管部門更加嚴(yán)密的管控，以促進(jìn)我國企業(yè)集團(tuán)和資本市場的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。
　　本文采用理論和實(shí)證相結(jié)合的研究方式，研究對象包括所有類別的金字塔結(jié)構(gòu)，在整體研究后分別“分離型”

3、和“非分離型”兩種類型進(jìn)一步研究。在構(gòu)建模型時(shí)，選取金字塔結(jié)構(gòu)層級作為主要的解釋變量，被解釋變量的選取也盡量做到多元化，如將資金占用分為“經(jīng)營性”和“非經(jīng)營性”，將公司績效指標(biāo)分為“財(cái)務(wù)指標(biāo)”和“市場指標(biāo)”。通過數(shù)據(jù)收集，最終篩選出1633個(gè)符合條件的樣本公司，搜集其2011-2013年三年的數(shù)據(jù)，依次進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性檢驗(yàn)和回歸分析，得出以下結(jié)論：我國企業(yè)集團(tuán)多采用兩層和三層的金字塔結(jié)構(gòu)，上市公司多位于金字塔結(jié)構(gòu)的底層；金字塔層