中國市場(chǎng)債務(wù)抵押債券定價(jià)研究.pdf

1、債務(wù)抵押債券(CDO)是一種基于信用資產(chǎn)池現(xiàn)金流為支撐，以分券的方式發(fā)行的結(jié)構(gòu)性衍生金融產(chǎn)品。由于其復(fù)雜的內(nèi)在結(jié)構(gòu)和交易流程，使得對(duì)其進(jìn)行定價(jià)尤為困難。
　　本文基于國內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，市場(chǎng)缺乏信用違約數(shù)據(jù)的現(xiàn)狀，以及國內(nèi)市場(chǎng)所發(fā)行的CDO普遍存在資產(chǎn)評(píng)級(jí)高、集中度高等特點(diǎn)。運(yùn)用KMV模型，利用國內(nèi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)估算出資產(chǎn)池中各資產(chǎn)的違約概率。針對(duì)違約事件導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生跳躍的情形，在模型中引入“跳躍”過程進(jìn)行描述。然后，針對(duì)信

2、用資產(chǎn)收益序列的“尖峰厚尾”的特征，信用資產(chǎn)的相關(guān)結(jié)構(gòu)是動(dòng)態(tài)的，非線性相關(guān)的。本文引入Gaussian Copula和Student-t Copula函數(shù)估算出各債務(wù)人相互的違約相關(guān)結(jié)構(gòu)。最后，利用無套利定價(jià)原理求解出各分券的收益面和損失面，并運(yùn)用Monte Carlo模擬估算出各個(gè)分券的合理信用價(jià)差。
　　實(shí)證結(jié)果顯示，針對(duì)資產(chǎn)的突變過程，通過在模型中引入“跳躍”過程加以刻畫，運(yùn)用KMV模型估算“債務(wù)人”的違約概率是有效的。并且