CEO更替對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響研究——基于CEO權(quán)力的視角.pdf

1、CEO更替被許多企業(yè)看作是舉足輕重的企業(yè)治理方式，對(duì)企業(yè)未來的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)政策調(diào)整都有著一定程度的影響，同時(shí)也會(huì)對(duì)在任CEO和繼任CEO形成有效的約束，降低其利用手中掌握的權(quán)力為自身謀取私利的概率。本文在回顧了CEO更替相關(guān)研究、CEO權(quán)力與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)研究、CEO特征與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)研究以及CEO更替與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，以我國(guó)發(fā)生CEO更替的滬深A(yù)股上市企業(yè)2006-2014年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，研究了CEO更替對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的

2、影響、不同CEO更替類型對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，以及兩任CEO權(quán)力差異對(duì)資本結(jié)構(gòu)與CEO更替之間關(guān)系的影響，并且做了實(shí)證檢驗(yàn)。
　　本文的實(shí)證結(jié)果表明:(1)CEO發(fā)生更替后，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)顯著上升，表明CEO更替使繼任CEO面臨再次被換掉的威脅，降低了繼任CEO的管理防御程度，繼任CEO將會(huì)修正前任CEO偏低的負(fù)債決策，提高企業(yè)的負(fù)債水平，顯著增加對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用，在一定程度上優(yōu)化了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策。(2)不同更替類型的CE

3、O更替對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響的確是不同的，具體來說，和CEO非強(qiáng)制更替相比，CEO發(fā)生強(qiáng)制更替后，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿上升更為顯著。表明CEO強(qiáng)制更替后，繼任CEO更可能會(huì)增加對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用。(3)兩任CEO權(quán)力的差異會(huì)對(duì)CEO更替和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系產(chǎn)生不同的影響。具體來說，與離任CEO相比，繼任CEO擁有的權(quán)力強(qiáng)度越大，越有可能調(diào)高企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿;繼任CEO擁有的權(quán)力強(qiáng)度越低，越有可能采取調(diào)低財(cái)務(wù)杠桿的保守財(cái)務(wù)政策。當(dāng)繼任者和離任者權(quán)