中國上市公司并購價值增值的度量及實證研究.pdf

1、本文先從理論層面分析了并購產(chǎn)生價值增值正效應(yīng)和負效應(yīng)的原因。然后以全部A 股市場2005年1月1日到2007年12月31日發(fā)生并購的上市公司為研究對象，采用事件研究法，從宏觀層次，對兼并收購類并購事項的收購方價值增值效應(yīng)分別從時間角度和事件本身的角度出發(fā)進行實證分析，并且變化并購首次公告日前后的觀察窗口，對并購事件對收購方價值增值的影響進行比較全面的分析，在此基礎(chǔ)上，又分是否關(guān)聯(lián)方并購、分不同行業(yè)對并購事項進行分類分析。以時間序列為角度

2、進行研究時發(fā)現(xiàn)，總體來說，并購不能給收購方帶來價值增值，但是大概有54.10％的交易日產(chǎn)生了價值增值而有45.9％的交易日產(chǎn)生了價值毀損。以并購事件為角度進行研究時也發(fā)現(xiàn)，在[-30,30]這個窗口中，并購未能給收購方帶來價值增值效應(yīng)，但是這種效應(yīng)在觀察窗口的一些時間段可以產(chǎn)生價值增值。收購方在并購首次公告日前后15天之間，可以得到價值增值正效應(yīng)，當窗口期縮小為并購首次公告日前后10天時，價值增值正效應(yīng)更加明顯。同時，研究發(fā)現(xiàn)，并購事項

3、對收購方的價值增值效應(yīng)主要產(chǎn)生于并購事項首次公告日之前，說明因為并購引起的短期價值增值先于并購首次公告日產(chǎn)生。對并購事項進行分類研究時發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)方并購比非關(guān)聯(lián)方收購更能給收購方帶來價值增值，不同行業(yè)對并購事項的敏感度不同，有些行業(yè)，比如采掘業(yè)，交通運輸、倉儲業(yè)，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，制造業(yè)-機械、設(shè)備、儀表，制造業(yè)-食品、飲料，制造業(yè)-醫(yī)藥、生物制品，通過并購可以產(chǎn)生很明顯的價值增值效應(yīng)，而其他行業(yè)通過并購產(chǎn)生的價值增值效應(yīng)