上市公司現(xiàn)金持有影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、現(xiàn)金持有是企業(yè)財務(wù)管理中一個重要的理論和實(shí)踐問題，不僅關(guān)系到企業(yè)正常的生存和發(fā)展，而且還關(guān)系到企業(yè)其他財務(wù)決策。西方學(xué)者從不同角度針對企業(yè)現(xiàn)金持有量進(jìn)行了大量研究和探索，并提出了現(xiàn)金持有影響因素的靜態(tài)權(quán)衡理論、信息不對稱理論、代理理論以及其他解釋現(xiàn)金持有的理論?，F(xiàn)金持有綜合反映了公司的財務(wù)戰(zhàn)略和經(jīng)營戰(zhàn)略，并且與公司的治理狀況密切相關(guān)。20世紀(jì)90年代以來，西方學(xué)者對該領(lǐng)域的實(shí)證研究文獻(xiàn)大量涌現(xiàn)，現(xiàn)金持有量的影響因素快速擴(kuò)容。國外對現(xiàn)金持

2、有影響因素的理論和實(shí)證研究表明企業(yè)的成長機(jī)會、企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金股利、現(xiàn)金流量的變動性、財務(wù)杠桿、管理層持股等對現(xiàn)金持有量有重要的影響。由于資本市場、公司治理結(jié)構(gòu)等差異，各個國家的現(xiàn)金持有影響因素存在差異。相比國外學(xué)者的大量理論和實(shí)證研究，我國在這方面的研究才剛起步。 本文在全面梳理現(xiàn)金持有的理論和實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，經(jīng)過篩選得到2002年-2006年5009家次合適的上市公司，將影響因素分為財務(wù)特征因素、公司治理因素和制度環(huán)境因素三

3、大類，對我國上市公司的現(xiàn)金持有影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。我國上市公司的平均現(xiàn)金持有水平逐年下降，但仍高于國外水平，并且行業(yè)特征明顯?，F(xiàn)金替代物水平、銀行借款比例、獨(dú)立董事數(shù)量、股東保護(hù)、市場化指數(shù)、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率與現(xiàn)金持有顯著負(fù)相關(guān)，經(jīng)營性現(xiàn)金流、現(xiàn)金變動性、股權(quán)集中度與現(xiàn)金持有顯著正相關(guān)。 本文進(jìn)一步對高額現(xiàn)金持有行為進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)高額現(xiàn)金持有公司具有以下特點(diǎn)：高營運(yùn)費(fèi)用率、低股東保護(hù)、盈利能力好并且具有較低的資產(chǎn)負(fù)債率