可轉換債券期權定價研究.pdf

1、可轉換債券因其具有“收益可以無限而風險有限”的特征，而在資本市場上魅力無窮，但其根源還在于其特殊性質一可轉換性。其價值可分為純粹債券價值和期權價值，其中期權價值的確定有一定的困難。因此，從可轉換債券實踐的未來需求，研究可轉換債券轉換權的定價問題，探討可轉換債券的價值究竟值幾何，對于投資者和籌資者來說都具有現(xiàn)實的指導意義。 可轉債定價理論在國外發(fā)展了近半個世紀，并且形成了基于公司價值和基于股票價格的兩種定價模型體系。我國可轉債的發(fā)

2、展歷史較短，業(yè)界對其定價理論仍然比較陌生，因此了解國外可轉債定價理論的發(fā)展，對我們有著極為重要的借鑒意義。 雖然可轉換債券的定價研究已經(jīng)取得了長足的進步，但由于可轉換債券結構的復雜性，可轉換債券的定價問題并沒有得到根本解決。問題的重點主要在于，可轉換債券期權特性部分定價的不客觀、不準確，從而導致對可轉換債券的估值，存在著與其實際價值有較大差距。 本文基于期權理論討論可轉換債券的定價，主要內(nèi)容如下： 第1章和第2章

3、，綜述可轉換債券國內(nèi)外定價動態(tài)，回顧可轉換債券定價的現(xiàn)狀和趨勢，分析國內(nèi)外定價的差異及存在的問題，并提出了解決這種問題的方法。 第3章，介紹期權理論和期權定價理論。其中期權理論介紹了期權的基本概念和期權價值的形成機制及影響因素；期權定價理論介紹基本理論并提出了期權定價模型，尤其是Black-Scholes模型，為下一步的研究奠定了理論基礎。 第4章和第5章，以萬科可轉換債券為例進行實證研究。第4章，介紹萬科的基本情況以及

4、選取萬科可轉換債券進行分析的理由，并在著重分析可轉換債券期權特性的基礎上，結合萬科可轉換債券進行討論，表明萬科可轉換債券具有明顯的期權特性，尤其是歐式看漲期權特性，所以可以應用Black-Scholes期權定價模型對其進行定價；第5章，對2003年1月17日至2004年1月30日萬科可轉換債券共51個交易日的債券數(shù)值，采用Black-Scholes期權定價方法進行定價，發(fā)現(xiàn)萬科可轉換債券的價格明顯被低估了。 第6章，指出Blac