公司特有風險與管理者風險特質(zhì)對企業(yè)投資效率影響研究.pdf

1、投資決策作為企業(yè)經(jīng)營活動中最重要的財務決策之一，企業(yè)投資效率的高低不僅從微觀層面上決定了其創(chuàng)造利潤、實現(xiàn)價值增值以及能否實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的能力，而且從宏觀層面上對于提高資本市場有效性、促進國民經(jīng)濟增長都具有重要的意義。從理論界關于企業(yè)投資效率影響因素的研究文獻中可以得出，公司治理結構、委托代理與信息不對稱理論以及財務報告信息質(zhì)量等方面成為當前研究的重點。由美國次貸危機所引發(fā)的全球性金融危機給企業(yè)經(jīng)營帶來了巨大的風險與不確定性，與此

2、同時，在國民經(jīng)濟刺激計劃實施的背景之下，企業(yè)自身特有風險對其投資效率高低具有的影響作用研究，將更加具有突出的現(xiàn)實意義與理論價值。此外，基于行為金融學理論發(fā)展的最新成果，我們放寬行為決策者“完全理性經(jīng)濟人”的假設，將管理者非理性行為（管理者風險特質(zhì)）納入企業(yè)經(jīng)營決策（尤其是投資決策）之中，并以此來研究管理者個人風險特質(zhì)對企業(yè)投資效率可能產(chǎn)生的影響作用。
　　結合國內(nèi)外最新理論研究成果，本文以投資效率理論基礎、風險偏好理論以及公司特有

3、風險理論為基礎，研究并分析了公司特有風險水平對企業(yè)投資效率影響的作用機制，探討了管理者個人風險偏好特質(zhì)差異給企業(yè)投資決策所帶來的不同影響。最后，基于我國滬深A股主板上市公司2007-2013年面板數(shù)據(jù)為研究樣本，對理論假設進行經(jīng)驗數(shù)據(jù)的實證檢驗。
　　研究結果表明：公司特有風險水平的高低將會顯著影響公司投資效率的提升，具體表現(xiàn)在，公司特有風險水平越高，更傾向于出現(xiàn)對過度投資的“抑制治理”作用，以及對投資不足的“惡化”效應；而管理者