機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)投資與天使投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO的影響研究.pdf

1、深圳創(chuàng)業(yè)板自2009年10月份成立以來(lái)，不僅為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了有效的融資渠道，同時(shí)也為機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)投資和天使投資提供了退出渠道。近幾年，我國(guó)機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)投資和天使投資市場(chǎng)發(fā)展迅速，在募集資金和投資規(guī)模方面已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)高的水平。然而，作為兩種不同類(lèi)型的股權(quán)投資到底對(duì)被投資企業(yè)產(chǎn)生什么樣的影響，兩者的影響是否有所差異？這些影響可以通過(guò)被投資企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)的表現(xiàn)得到反映。
　　本文選取截至2012年12月31日我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣

2、本，通過(guò)獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)、多元回歸分析等方法，從企業(yè)在IPO前、IPO時(shí)和IPO后三個(gè)時(shí)間段的具體表現(xiàn)來(lái)全面反映天使投資和機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO的影響，并對(duì)兩者的差異進(jìn)行了分析。研究發(fā)現(xiàn):天使投資人對(duì)持股企業(yè)的影響有限。天使投資沒(méi)能有效地降低企業(yè)的盈余管理程度，也沒(méi)能有效地提高IPO后的收入增長(zhǎng)率，相反，卻促進(jìn)了IPO時(shí)抑價(jià)率的提高，沒(méi)有起到第三方認(rèn)證的功能。而相對(duì)于普通天使投資人來(lái)說(shuō)，知名天使投資人則對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理起到積極作用

3、，并向外界傳遞了積極的良好信息。機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)揮了“篩選監(jiān)督”作用，積極參與公司管理并控制了企業(yè)粉飾經(jīng)營(yíng)狀況的程度。在企業(yè)IPO能夠發(fā)揮信號(hào)功能，向廣大投資者表明其投資企業(yè)未來(lái)前景的看好與肯定。但是，機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)投資沒(méi)有能夠顯著控制IPO抑價(jià)率，“認(rèn)證”功能有限，而且，在企業(yè)IPO后，機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)投資對(duì)企業(yè)的增值服務(wù)作用也不明顯。機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)投資的聯(lián)合投資能夠?qū)ζ髽I(yè)起到積極作用，降低了盈余管理程度和抑價(jià)率，但不同投資背景的機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)投資對(duì)企業(yè)IPO的