中國(guó)“上市公司員工持股計(jì)劃”政策的市場(chǎng)響應(yīng)研究.pdf

1、員工持股計(jì)劃通過(guò)使員工持有所在公司的股票，將員工的利益與公司捆綁在一起，以此達(dá)到吸引、保留和激勵(lì)員工的目的。員工持股計(jì)劃已在歐美上市公司中普遍實(shí)施。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2012推出《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，2014年正式出臺(tái)《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》。由于中國(guó)上市公司員工持股計(jì)劃處于起步階段，因此對(duì)其實(shí)施情況的研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和理論意義。
　　本文以2014年6月至2015年9月A股市場(chǎng)

2、347家推出員工持股計(jì)劃的上市公司及其股票價(jià)格為樣本，利用這些公司公布的員工持股計(jì)劃方案及其股票價(jià)格信息，采用規(guī)范分析和實(shí)證分析相結(jié)合的方法，對(duì)上市公司及二級(jí)市場(chǎng)對(duì)員工持股計(jì)劃政策的響應(yīng)進(jìn)行研究。
　　研究結(jié)果表明，上市公司對(duì)員工持股政策的響應(yīng)十分積極。在率先推出持股計(jì)劃的上市公司中，創(chuàng)業(yè)板和中小板的民營(yíng)企業(yè)所占比例較高；推行員工持股計(jì)劃的主要目標(biāo)在于完善公司治理結(jié)構(gòu)和治理水平，建立長(zhǎng)期的激勵(lì)和約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)股東與員工利益的一致；

3、上市公司推行員工持股計(jì)劃的資金來(lái)源主要是員工薪酬及自籌資金，股票來(lái)源主要是認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行股票，大多數(shù)上市公司通過(guò)委托第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)員工持股計(jì)劃進(jìn)行管理。
　　在二級(jí)市場(chǎng)，大部分上市公司公布員工持股計(jì)劃方案的行為，對(duì)其股票價(jià)格產(chǎn)生了顯著的積極影響，但在股票市場(chǎng)整體下行時(shí)，投資者對(duì)于部分上市公司公布的員工持股計(jì)劃方案反應(yīng)比較消極。此外，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于員工持股計(jì)劃政策的響應(yīng)持續(xù)時(shí)間較短。
　　最后，本文提出了上市公司員工持股計(jì)