我國房地產(chǎn)公司系統(tǒng)違約風(fēng)險動態(tài)監(jiān)測.pdf

1、美國次貸危機的爆發(fā)引發(fā)全球經(jīng)濟危機，對國際金融秩序造成嚴重的破壞與沖擊，系統(tǒng)性風(fēng)險就是造成此次危機的主要原因之一。危機爆發(fā)以后，各國及學(xué)術(shù)界意識到加強金融監(jiān)管及防范系統(tǒng)性風(fēng)險的重要性。近年來，隨著我國房地產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，房地產(chǎn)業(yè)已成為我國國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，而作為房地產(chǎn)行業(yè)供給主體的房地產(chǎn)公司，近年來發(fā)生諸多違約事件，違約現(xiàn)象的產(chǎn)生為我國防范房地產(chǎn)公司系統(tǒng)違約風(fēng)險敲響了警鐘。研究房地產(chǎn)公司系統(tǒng)違約風(fēng)險對于把控房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險水平，促進房地

2、產(chǎn)市場健康發(fā)展具有重要意義。
　　本文以2002年第一季度到2016年第二季度為研究區(qū)間，采用擴展系統(tǒng)未定權(quán)益分析法度量了我國65家上市房地產(chǎn)公司系統(tǒng)違約風(fēng)險，第一步基于未定權(quán)益分析法測算了我國樣本房地產(chǎn)公司15年間每日違約距離、違約概率及違約損失。在測算結(jié)果中發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)公司違約概率在2002年至2016年間總體呈兩階段的先上升后下降的趨勢，并于2008年及2015年達到最高點，即違約風(fēng)險較高，通過觀察雖然每家房地產(chǎn)公司違約概率較

3、小，但在短期內(nèi)有快速上升的趨勢；第二步由于房地產(chǎn)業(yè)具有金融特性，因此具有一定的相依性，考慮房地產(chǎn)公司間聯(lián)合違約現(xiàn)象，根據(jù)多元極值理論和多元Copula測算了房地產(chǎn)公司聯(lián)合違約概率及期望損失，通過觀察聯(lián)合違約概率的走勢同單家房地產(chǎn)公司的違約概率走勢基本一致，且聯(lián)合違約概率較高；第三步將測算的期望損失降序排列，可以識別綠地控股、銀億股份、光明地產(chǎn)等十家重要房地產(chǎn)公司，這些重要房地產(chǎn)公司的期望損失占比高達90％。隨著房地產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，房地產(chǎn)