我國上市公司股權(quán)激勵的實施效果研究.pdf

1、股權(quán)激勵通過授予經(jīng)營者一定份額的公司股份，使其成為公司剩余收益的所有者，激勵經(jīng)營者以公司股東的身份努力工作實現(xiàn)股東價值最大化的目標。股權(quán)分置改革的完成及相關(guān)配套政策的完善為中國實施股權(quán)激勵排除了政策上的阻礙，而《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》的頒布標志著中國真正意義上的股權(quán)鼓勵實踐正式起步。我國上市公司前期偏好于采用股票期權(quán)激勵模式，可是近年來越來越多的上市公司偏向于采用限制性股票激勵模式，自2012年開始采用限制性股票期權(quán)激勵模式的方案數(shù)

2、量開始超過股票期權(quán)激勵模式，并且這一差距有增大的趨勢。2015年國務(wù)院發(fā)布的《國有企業(yè)發(fā)展混合所有制的意見》將員工持股制度作為一項重要的內(nèi)容提出。基于以上背景，本文提出了以下問題：股權(quán)分置改革后股權(quán)激勵是否對公司經(jīng)營者起到了激勵作用？已實施和未實施及實施股權(quán)激勵前后的公司業(yè)績是否有顯著改變，激勵程度的大小與公司業(yè)績是否存在相關(guān)性？股權(quán)激勵模式的選擇、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對股權(quán)激勵實施效果的影響是怎樣的？這些研究將對我國股權(quán)激勵的適用性及股權(quán)激勵計劃

3、的設(shè)計提供參考。
　　本文在最優(yōu)契約論和高管權(quán)力論的基礎(chǔ)上，選取2006-2014年頒布了股權(quán)激勵計劃的上市公司做為樣本，首先運用因子分析法構(gòu)建了一個會計業(yè)績綜合指標F衡量公司在產(chǎn)品市場的經(jīng)營業(yè)績，然后采用獨立樣本T檢驗對已實施和未實施股權(quán)激勵的上市公司業(yè)績表現(xiàn)進行橫向比較、再利用配對樣本T檢驗對實施股權(quán)激勵的上市公司實施前后的業(yè)績表現(xiàn)進行縱向比較，接著建立多元線性回歸模型對樣本進行回歸，分析股權(quán)激勵程度的大小是否與公司的產(chǎn)品市場

4、業(yè)績表現(xiàn)和資本市場業(yè)績表現(xiàn)存在相關(guān)性。最后按股權(quán)激勵模式的選擇、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將樣本進行分組回歸，研究這些因素對股權(quán)激勵實施效果的影響。
　　本文得出了以下結(jié)論：
　?。?）已實施股權(quán)激勵比未實施股權(quán)激勵的上市公司的業(yè)績表現(xiàn)要好，實施股權(quán)激勵后比實施股權(quán)激勵前的上市公司業(yè)績表現(xiàn)有差異，但差異不顯著。實施股權(quán)激勵的上市公司股權(quán)激勵水平與公司資本市場的表現(xiàn)正相關(guān)，但卻與公司產(chǎn)品市場的經(jīng)營業(yè)績不相關(guān)。
　　（2）股權(quán)激勵計劃中激勵

5、模式的選擇對股權(quán)激勵的實施效果有影響，相較于股票期權(quán)，限制性股票與公司市值正相關(guān)性更強。
　　（3）股權(quán)激勵實施效果受到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響，非國有企業(yè)比國有企業(yè)股權(quán)激勵實施效果要好，股權(quán)激勵與公司業(yè)績的相關(guān)性更強。
　　本文的研究說明了以下幾個問題。
　　（1）股權(quán)激勵的行權(quán)條件與公司在產(chǎn)品市場的表現(xiàn)利潤相關(guān)，而高管個人利益的實現(xiàn)卻與資本市場的表現(xiàn)股價相關(guān)，公司內(nèi)外部制度不完善會影響股權(quán)激勵的實施效果。
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