我國上市公司股權激勵的實施效果研究.pdf

1、股權激勵通過授予經(jīng)營者一定份額的公司股份，使其成為公司剩余收益的所有者，激勵經(jīng)營者以公司股東的身份努力工作實現(xiàn)股東價值最大化的目標。股權分置改革的完成及相關配套政策的完善為中國實施股權激勵排除了政策上的阻礙，而《上市公司股權激勵管理辦法》的頒布標志著中國真正意義上的股權鼓勵實踐正式起步。我國上市公司前期偏好于采用股票期權激勵模式，可是近年來越來越多的上市公司偏向于采用限制性股票激勵模式，自2012年開始采用限制性股票期權激勵模式的方案數(shù)

2、量開始超過股票期權激勵模式，并且這一差距有增大的趨勢。2015年國務院發(fā)布的《國有企業(yè)發(fā)展混合所有制的意見》將員工持股制度作為一項重要的內容提出。基于以上背景，本文提出了以下問題：股權分置改革后股權激勵是否對公司經(jīng)營者起到了激勵作用？已實施和未實施及實施股權激勵前后的公司業(yè)績是否有顯著改變，激勵程度的大小與公司業(yè)績是否存在相關性？股權激勵模式的選擇、產(chǎn)權性質對股權激勵實施效果的影響是怎樣的？這些研究將對我國股權激勵的適用性及股權激勵計劃

3、的設計提供參考。
　　本文在最優(yōu)契約論和高管權力論的基礎上，選取2006-2014年頒布了股權激勵計劃的上市公司做為樣本，首先運用因子分析法構建了一個會計業(yè)績綜合指標F衡量公司在產(chǎn)品市場的經(jīng)營業(yè)績，然后采用獨立樣本T檢驗對已實施和未實施股權激勵的上市公司業(yè)績表現(xiàn)進行橫向比較、再利用配對樣本T檢驗對實施股權激勵的上市公司實施前后的業(yè)績表現(xiàn)進行縱向比較，接著建立多元線性回歸模型對樣本進行回歸，分析股權激勵程度的大小是否與公司的產(chǎn)品市場

4、業(yè)績表現(xiàn)和資本市場業(yè)績表現(xiàn)存在相關性。最后按股權激勵模式的選擇、產(chǎn)權性質將樣本進行分組回歸，研究這些因素對股權激勵實施效果的影響。
　　本文得出了以下結論：
　　（1）已實施股權激勵比未實施股權激勵的上市公司的業(yè)績表現(xiàn)要好，實施股權激勵后比實施股權激勵前的上市公司業(yè)績表現(xiàn)有差異，但差異不顯著。實施股權激勵的上市公司股權激勵水平與公司資本市場的表現(xiàn)正相關，但卻與公司產(chǎn)品市場的經(jīng)營業(yè)績不相關。
　　（2）股權激勵計劃中激勵

5、模式的選擇對股權激勵的實施效果有影響，相較于股票期權，限制性股票與公司市值正相關性更強。
　?。?）股權激勵實施效果受到產(chǎn)權性質的影響，非國有企業(yè)比國有企業(yè)股權激勵實施效果要好，股權激勵與公司業(yè)績的相關性更強。
　　本文的研究說明了以下幾個問題。
　?。?）股權激勵的行權條件與公司在產(chǎn)品市場的表現(xiàn)利潤相關，而高管個人利益的實現(xiàn)卻與資本市場的表現(xiàn)股價相關，公司內外部制度不完善會影響股權激勵的實施效果。
　　（2）我