我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)契約結(jié)構(gòu)及激勵(lì)效果研究.pdf

1、股票期權(quán)是一種協(xié)調(diào)所有者和經(jīng)營(yíng)者之間目標(biāo)利益不一致的手段,受到西方發(fā)達(dá)國(guó)家的推崇,主要是因?yàn)樗菇?jīng)營(yíng)者能夠享受到由于企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的利益,是實(shí)現(xiàn)所有者和經(jīng)營(yíng)者雙贏的一種措施。股票期權(quán)具有實(shí)施成本低、長(zhǎng)期激勵(lì)效果好等特點(diǎn),在國(guó)際上最為流行,但我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的歷史并不長(zhǎng)。自2005年以來(lái),我國(guó)進(jìn)行了上市公司股權(quán)分置改革,原先的非流通股逐漸走向全流通,為股權(quán)激勵(lì)掃清了障礙,為了提高公司業(yè)績(jī),股票期權(quán)成為我國(guó)上市公司高管的一種激勵(lì)方式。

2、為了健全和完善上市公司的股票激勵(lì)制度,2006年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》,截止到2010年9月已有169家上市公司進(jìn)行了股票期權(quán)激勵(lì)的嘗試。本文以股權(quán)分置改革為背景,綜合研究了上市公司股權(quán)期權(quán)激勵(lì)方案的整體現(xiàn)狀、股權(quán)激勵(lì)契約結(jié)構(gòu)及其實(shí)施效果。
　　 在第二部分,首先界定了股權(quán)激勵(lì)契約結(jié)構(gòu)的概念和內(nèi)容,本文主要考察這些結(jié)構(gòu)變量與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)性。其次,從理論上分析了公司經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)以及實(shí)施效果,并以

3、此作為提出后續(xù)研究假設(shè)的基礎(chǔ)。最后,本文對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的主要文獻(xiàn)進(jìn)行回顧性的綜述,通過(guò)對(duì)已有國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的理論框架和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的回顧,我們意識(shí)到直接研究股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系不夠深入,可以將契約結(jié)構(gòu)變量作為橋梁,通過(guò)對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案的選擇、制定、執(zhí)行等方面入手,在微觀層面更細(xì)致的分析股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果,這也是本文的創(chuàng)新之處。
　　 在第三部分,主要介紹了上市公司股權(quán)激勵(lì)政策演進(jìn)以及實(shí)施現(xiàn)狀。對(duì)于我國(guó)上市公司現(xiàn)狀的

4、分析發(fā)現(xiàn),我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)制度當(dāng)中雖然股權(quán)激勵(lì)數(shù)量存在行業(yè)以及公司股本的差異,但股權(quán)激勵(lì)的模式、股票來(lái)源、激勵(lì)對(duì)象、行權(quán)條件、有效期等指標(biāo)并沒(méi)有顯著的差別。激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的比較單一,沒(méi)有充分考慮企業(yè)自身實(shí)際情況。
　　 第四部分基于中國(guó)特殊的制度背景以及上市公司的實(shí)施現(xiàn)狀,本文主要從股權(quán)激勵(lì)契約結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明,我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃受公司代理問(wèn)題的影響,股權(quán)激勵(lì)比例與司業(yè)績(jī)之間總體上是正向

5、關(guān)系,但相關(guān)性較弱；激勵(lì)有效期對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有正向促進(jìn)作用；激勵(lì)條件數(shù)量與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān),沒(méi)有激勵(lì)效應(yīng)。在最后一部分,基于上述實(shí)證研究結(jié)果,本文綜合評(píng)價(jià)了我國(guó)高管股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果,結(jié)合我國(guó)制度背景作出了分析并提出了一些針對(duì)性的建議。
　　 本文的研究補(bǔ)充了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)契約結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的理論框架,而且為我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)提供了數(shù)據(jù)的支持,能有助于相關(guān)的政策監(jiān)管部門和上市公司制定符合公司發(fā)展的激勵(lì)制度,能夠?yàn)橄?/p>