上市公司股權激勵方案與激勵效果的實證研究.pdf

1、隨著公司股權的日益分散和管理技術的日益復雜化，人力資本在企業(yè)管理中越來越收到重視，世界各國的大公司為了合理激勵公司管理人員和核心技術人員，積極創(chuàng)新激勵方式，紛紛推行了股票期權等形式的股權激勵機制。在中國，股權激勵制度的發(fā)展比較滯后，但從1993年深圳萬科集團開始試行股票期權制度開始，我國就一直在進行著積極地嘗試。 股權激勵自從1999年提出至今，以股權分置改革為分水嶺，經歷了近十年的發(fā)展歷程。其間上市公司的股權激勵一直處于“試水

2、”階段，股權激勵制度的發(fā)展相對滯后。隨著股權分置改革的進行和結束，中國股市迎來了嶄新的全流通時代。股權激勵逐漸成為中國上市公司和資本市場的新主題。從2006年的《上市公司股權激勵管理辦法》的出臺至今，對于股權激勵的制度規(guī)范也在不停的完善中。 本文在這樣的背景下，以2005年至2008年之間實施股權激勵的上市公司為研究對象，對上市公司股權激勵計劃的方案進行研究，并考察股權激勵計劃的實施對上市公司績效的影響。首先在理論部分，主要通過

3、對公司治理委托--代理理論、期望理論和強化理論等對股權激勵的提出和實施進行理論分析，來解釋股權激勵計劃的原理。第二部分，結合對股權激勵及方案相關概念的界定和解釋，詳細統(tǒng)計了我國上市公司股權激勵方案的現(xiàn)狀，分析了目前股權激勵計劃在我國實施的特點。在實證部分，分別從上市公司股權激勵計劃方案公告的市場反應和實施股權激勵前后財務績效的變化這兩個方面，探討股權激勵的實施對上市公司業(yè)績的影響。在前者的分析中發(fā)現(xiàn)上市公司實施股權激勵計劃在資本市場存在

4、著很短暫的超額收益，說明市場投資者一般會對于公司授予股權激勵事件給予積極地市場反應。上市公司實施股權激勵后財務績效的變化運用從橫向比較和縱向比較，在和同行業(yè)近似資產規(guī)模的非股權激勵上市公司的財務績效比較中發(fā)現(xiàn)，實施股權激勵的上市公司一般有著比較良好的財務基礎，在實施股權激勵后的財務績效會有更加明顯的變化，但主要局限于扣除非經常性損益后的凈資產收益率，這與上市公司股權激勵考核指標的設定單一有著一定的關系。 最后根據理論和實證分析，