A股上市公司股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施效果影響因素研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)作為一種解決現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離產(chǎn)生的委托代理問題的有效手段，在90年代引入國內(nèi)，并在2006年相關(guān)政策性規(guī)范文件的發(fā)布后，走向全新的發(fā)展階段，被越來越多的中國上市公司采納。股權(quán)激勵(lì)是長(zhǎng)期激勵(lì)方式的一種，上市公司推行股權(quán)激勵(lì)意在督促企業(yè)高層管理者以及核心員工按照股東價(jià)值最大化的原則去經(jīng)營(yíng)企業(yè)，從而提升企業(yè)價(jià)值，獲得公司業(yè)績(jī)上的提升，然而在實(shí)際的操作中，股權(quán)激勵(lì)是否發(fā)揮了其應(yīng)有的激勵(lì)效果？企業(yè)的業(yè)績(jī)得到是否切實(shí)提升？在實(shí)證研究的第一部

2、分，本文基于我國A股上市公司的數(shù)據(jù)，對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司前后三年的業(yè)績(jī)均值進(jìn)行配對(duì)樣本t檢驗(yàn)，對(duì)此進(jìn)行驗(yàn)證。
　　隨著對(duì)股權(quán)激勵(lì)研究的不斷深入，學(xué)者們逐漸將關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的影響因素。首先，股權(quán)激勵(lì)作為一種激勵(lì)契約，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)得當(dāng)是股權(quán)激勵(lì)能否發(fā)揮良好激勵(lì)作用的關(guān)鍵。股權(quán)激勵(lì)的契約結(jié)構(gòu)包括激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)有效期、激勵(lì)價(jià)格、激勵(lì)力度、激勵(lì)條件等方面。在實(shí)證研究的第二部分，本文將利用多元回歸方程的方法，探究股權(quán)激勵(lì)計(jì)

3、劃中的各個(gè)契約要素對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的影響。其次，企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境也影響著企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的實(shí)際效果。在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，若能考慮其環(huán)境適配性，將能得到更好的效果。目前國內(nèi)學(xué)界在該方面的研究尚不豐富。在實(shí)證研究的第三部分，將在第二部分的基礎(chǔ)上引入企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)所處行業(yè)、企業(yè)總經(jīng)理與董事長(zhǎng)是否兩職合一作為調(diào)節(jié)變量，探究這三個(gè)較為典型的企業(yè)特征對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的影響。
　　本文在回顧相關(guān)理論基礎(chǔ)、國內(nèi)外文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，做出研

4、究設(shè)計(jì)，以2007年至2012年發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的A股上市公司為樣本數(shù)據(jù)，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、配對(duì)樣本均值檢驗(yàn)、多元回歸分析、多元調(diào)節(jié)回歸分析等方法，利用EXCEL、SPSS軟件進(jìn)行驗(yàn)證分析。研究發(fā)現(xiàn)：（1）在我國，上市公司推行股權(quán)激勵(lì)對(duì)業(yè)績(jī)的促進(jìn)作用并不顯著；（2）在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的各個(gè)契約要素中，激勵(lì)對(duì)象人數(shù)越少、激勵(lì)條件越嚴(yán)格，對(duì)業(yè)績(jī)的促進(jìn)作用越好，激勵(lì)力度與激勵(lì)效果之間的關(guān)系為倒“U”型；（3）企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)所處行業(yè)的成長(zhǎng)性、總經(jīng)理

5、與董事長(zhǎng)是否兩職合一對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與實(shí)施效果的關(guān)系中起顯著的調(diào)節(jié)作用。其中：對(duì)于國有企業(yè)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果不顯著。對(duì)于非國有企業(yè)，股權(quán)激勵(lì)設(shè)置的激勵(lì)條件越嚴(yán)格，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果越好，采用限制性股票作為激勵(lì)標(biāo)的物的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于業(yè)績(jī)的促進(jìn)作用較弱。對(duì)于行業(yè)成長(zhǎng)性一般的企業(yè)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)價(jià)格越高，實(shí)施效果越一般。成長(zhǎng)性較好的行業(yè)中，激勵(lì)條件越嚴(yán)格，企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的對(duì)業(yè)績(jī)的促進(jìn)效果越好。對(duì)于董事長(zhǎng)和總經(jīng)理未兩職合一的企業(yè)，激勵(lì)