限制投機(jī)下我國股指期貨對現(xiàn)貨波動的影響研究.pdf

1、股指期貨是一種非常重要的金融衍生工具，已經(jīng)成為目前衍生品市場上最活躍的交易產(chǎn)品，其交易的活躍程度也被學(xué)術(shù)界普遍接納為衡量一國金融市場是否發(fā)達(dá)的一個重要標(biāo)志。股指期貨自誕生之日起便備受爭議，自2015年6月15日我國股市開始進(jìn)入下跌行情以來，有不少學(xué)者認(rèn)為中國的市場不夠成熟，股指期貨交易投機(jī)氣氛濃厚。最后，2015年8月25日至2015年9月2日期間，中金所連發(fā)三次公告來限制股指期貨的投機(jī)交易，導(dǎo)致三大股指期貨總成交量大降9成以上。

2、>　　期指對現(xiàn)貨的波動會產(chǎn)生什么樣的影響這一課題一直在學(xué)術(shù)界存在很多爭議，期指作為一種非常有效的套保工具，在市場中發(fā)揮了它最基本的功能，但如果監(jiān)管不當(dāng)，對期貨和現(xiàn)貨市場不甚了解，對兩者的關(guān)聯(lián)關(guān)系認(rèn)識不足，會對現(xiàn)貨市場造成極為不利的影響。因此，從我國股市的實際情況入手，通過比較分析中金所出臺限制投機(jī)交易制度前后現(xiàn)貨市場的波動狀況，研究在限制投機(jī)這一背景下期指會對現(xiàn)貨市場即股票市場的波動產(chǎn)生的影響，對進(jìn)行股指期貨交易的資本市場進(jìn)行全面而恰當(dāng)

3、的描述，對我國期限兩市關(guān)系的預(yù)測、相關(guān)的監(jiān)管政策的制定、期現(xiàn)兩市的健康發(fā)展十分重要。
　　本研究采用理論分析與實證分析相結(jié)合的方法，對限制投機(jī)下我國股指期貨對現(xiàn)貨波動的影響進(jìn)行研究。以限制投機(jī)交易制度出臺前后我國滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)日收盤價格為樣本，建立引入虛擬變量的GARCH模型，實證檢驗限制投機(jī)交易制度出臺前后我國股指現(xiàn)貨的波動性是否有所變化。在驗證波動性的基礎(chǔ)上，建立股指期貨當(dāng)月合約和股票指數(shù)的5分鐘高頻數(shù)據(jù)的VA

4、R和VEC模型，運(yùn)用脈沖響應(yīng)分析和方差分解技術(shù)，實證分析限制投機(jī)交易制度出臺前后股指期貨對現(xiàn)貨波動的影響程度如何變化。研究結(jié)論如下：
　　限制投機(jī)交易制度的推出減小了現(xiàn)貨市場的波動，限制股指期貨的投機(jī)交易可以起到一定程度的穩(wěn)定市場的作用。期現(xiàn)兩個市場之間存在著一種長期均衡，短期的波動會使得兩個市場的價格偏離均衡，現(xiàn)貨市場的調(diào)整力度小于期貨，限制投機(jī)后，期貨市場的調(diào)整力度有所減弱。期貨市場對現(xiàn)貨市場的價格存在單向的引導(dǎo)關(guān)系，限制投機(jī)