基于復(fù)合實(shí)物期權(quán)的生物技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)研究.pdf

1、生物科技企業(yè)，能否對(duì)未來發(fā)展方向進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，搶先研制出富有技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)前景的核心專利產(chǎn)品并申請(qǐng)多項(xiàng)外圍專利，既關(guān)系到企業(yè)能否占領(lǐng)市場(chǎng)并獲取超額利潤(rùn)，也關(guān)系到其進(jìn)一步發(fā)展空間的大小。研發(fā)創(chuàng)新是生物科技企業(yè)生存和發(fā)展的核心。因此，生物科技企業(yè)決策者應(yīng)能對(duì)研發(fā)投資進(jìn)行科學(xué)合理地評(píng)價(jià)。生物科技企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目一般有資金投入巨大、周期長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)高等特性，因此，對(duì)其進(jìn)行科學(xué)估值就非常復(fù)雜。傳統(tǒng)的投資評(píng)價(jià)方法（NPV法或NPV法的改良）很難科學(xué)地對(duì)生

2、物技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。復(fù)合實(shí)物期權(quán)作為一種決策工具，可用于多階段的序列投資決策問題，適用于生物技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)。
　　本文在評(píng)述實(shí)物期權(quán)及復(fù)合實(shí)物期權(quán)的理論模型、模型求解和應(yīng)用研究進(jìn)展的基礎(chǔ)上，結(jié)合生物技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目的復(fù)合實(shí)物期權(quán)特點(diǎn)、現(xiàn)代數(shù)值分析技術(shù)、金融工程學(xué)和現(xiàn)代項(xiàng)目管理等理論，分析復(fù)合實(shí)物期權(quán)理論運(yùn)用于生物技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目投資決策所具有的優(yōu)勢(shì)，分別構(gòu)建技術(shù)確定和不確定條件下生物技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目多階復(fù)合實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型，并求技術(shù)

3、確定條件下模型的封閉形式解和探索技術(shù)不確定條件下模型的數(shù)值解。最后，將構(gòu)建的模型應(yīng)用于案例分析。
　　技術(shù)不確定情形與確定情形的模型計(jì)算結(jié)果表明，技術(shù)確定情形高估了生物技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目的價(jià)值，且隨著生物技術(shù)企業(yè)價(jià)值增大高估程度越來越大；技術(shù)確定情形在期初會(huì)高估執(zhí)行閾值，而在后期卻低估了執(zhí)行閾值。對(duì)技術(shù)不確定生物技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目的復(fù)合實(shí)物期權(quán)模型的敏感性分析表明，生物技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目的復(fù)合實(shí)物期權(quán)價(jià)值是隨技術(shù)不確定增加而減小，隨項(xiàng)目瞬時(shí)回報(bào)率增