京山輕機(jī)管理層收購的動因及績效分析.pdf

1、管理層收購(Management Buy-outs，MBO)誕生于上世紀(jì)70年代，被視為一種獨特的杠桿融資方式。管理層收購可以有效解決委托—代理問題，使公司的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)統(tǒng)一，從而達(dá)到重組公司的目的，并獲得預(yù)期效益，因此在國外被普遍應(yīng)用且得到廣泛認(rèn)可。相對于國外管理層收購進(jìn)程，我國企業(yè)的管理層收購起步較晚。自上世紀(jì)90年代國有企業(yè)改革以來，我國逐漸涌現(xiàn)出一股管理層收購的浪潮，其范圍從中小企業(yè)逐步延伸到上市公司。然而管理層收購在我國的發(fā)

2、展十分曲折，一直存在一些不公平、不規(guī)范的現(xiàn)象。出現(xiàn)過一系列大肆轉(zhuǎn)移、侵吞國有資產(chǎn)，造成國有資產(chǎn)嚴(yán)重流失、通過盈余管理操作管理層收購前后利潤的案例。因此，管理層收購能否真正提高公司的績效成為了業(yè)界關(guān)注的焦點,對于這一問題，理論界產(chǎn)生了兩種完全相反的觀點:財富創(chuàng)造論和財富轉(zhuǎn)移論。財富創(chuàng)造論認(rèn)為管理層收購能為公司帶來價值，而財富轉(zhuǎn)移論認(rèn)為管理層收購只不過是管理層操縱利益的工具，沒有給企業(yè)帶來績效上的提升。
　　本文以京山輕機(jī)為例，對我國

3、上市公司財務(wù)績效在管理層收購前后五年時間內(nèi)的變化進(jìn)行了分析。首先對選題背景與意義、框架進(jìn)行論述，在對國內(nèi)外關(guān)于管理層收購的研究進(jìn)行文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上闡述本文的研究思路和結(jié)構(gòu)框架，并提出本文擬采用的研究方法；然后闡述了管理層收購的概念和特征、效應(yīng)以及影響因素和管理層收購的動機(jī)；第三部分介紹了京山輕機(jī)管理層收購的背景及過程，結(jié)合其管理層收購的特點以及動因，發(fā)現(xiàn)京山輕機(jī)管理層收購過程中存在著盈余管理和收購價款過低等方面的問題；第四部分從盈利能力

4、、成長能力、營運能力、償債能力等財務(wù)指標(biāo)方面對京山輕機(jī)管理層收購前后的財務(wù)績效進(jìn)行比較分析，從結(jié)果看出管理層收購并沒有真正提升企業(yè)的財務(wù)績效，企業(yè)的財務(wù)績效在管理層收購期間反而呈現(xiàn)出逐步下降的趨勢；本文的最后是京山輕機(jī)管理層收購案例研究的結(jié)論與啟示。京山輕機(jī)管理層收購案例表明管理層收購存在著轉(zhuǎn)讓價格過低、暗箱操作等不合理行為，并帶來較大的財務(wù)風(fēng)險，管理層行為的扭曲使企業(yè)發(fā)展缺乏主導(dǎo)力量，并沒有從根本上解決公司的整體績效問題。我們可以從京