京山輕機管理層收購的動因及績效分析.pdf

1、管理層收購(Management Buy-outs，MBO)誕生于上世紀70年代，被視為一種獨特的杠桿融資方式。管理層收購可以有效解決委托—代理問題，使公司的所有權和經營權統(tǒng)一，從而達到重組公司的目的，并獲得預期效益，因此在國外被普遍應用且得到廣泛認可。相對于國外管理層收購進程，我國企業(yè)的管理層收購起步較晚。自上世紀90年代國有企業(yè)改革以來，我國逐漸涌現(xiàn)出一股管理層收購的浪潮，其范圍從中小企業(yè)逐步延伸到上市公司。然而管理層收購在我國的發(fā)

2、展十分曲折，一直存在一些不公平、不規(guī)范的現(xiàn)象。出現(xiàn)過一系列大肆轉移、侵吞國有資產，造成國有資產嚴重流失、通過盈余管理操作管理層收購前后利潤的案例。因此，管理層收購能否真正提高公司的績效成為了業(yè)界關注的焦點,對于這一問題，理論界產生了兩種完全相反的觀點:財富創(chuàng)造論和財富轉移論。財富創(chuàng)造論認為管理層收購能為公司帶來價值，而財富轉移論認為管理層收購只不過是管理層操縱利益的工具，沒有給企業(yè)帶來績效上的提升。
　　本文以京山輕機為例，對我國

3、上市公司財務績效在管理層收購前后五年時間內的變化進行了分析。首先對選題背景與意義、框架進行論述，在對國內外關于管理層收購的研究進行文獻綜述的基礎上闡述本文的研究思路和結構框架，并提出本文擬采用的研究方法；然后闡述了管理層收購的概念和特征、效應以及影響因素和管理層收購的動機；第三部分介紹了京山輕機管理層收購的背景及過程，結合其管理層收購的特點以及動因，發(fā)現(xiàn)京山輕機管理層收購過程中存在著盈余管理和收購價款過低等方面的問題；第四部分從盈利能力

4、、成長能力、營運能力、償債能力等財務指標方面對京山輕機管理層收購前后的財務績效進行比較分析，從結果看出管理層收購并沒有真正提升企業(yè)的財務績效，企業(yè)的財務績效在管理層收購期間反而呈現(xiàn)出逐步下降的趨勢；本文的最后是京山輕機管理層收購案例研究的結論與啟示。京山輕機管理層收購案例表明管理層收購存在著轉讓價格過低、暗箱操作等不合理行為，并帶來較大的財務風險，管理層行為的扭曲使企業(yè)發(fā)展缺乏主導力量，并沒有從根本上解決公司的整體績效問題。我們可以從京