A股市場(chǎng)并購(gòu)現(xiàn)狀及并購(gòu)套利機(jī)會(huì)分析.pdf

1、并購(gòu)套利，作為并購(gòu)交易的衍生品，從誕生之日起就吸引著大批風(fēng)險(xiǎn)套利者在并購(gòu)市場(chǎng)通過買入被收購(gòu)方企業(yè)的股票，賣出收購(gòu)方企業(yè)的股票，尋找交易價(jià)差來獲利。我國(guó)A股資本市場(chǎng)由于建立時(shí)間晚，上市公司現(xiàn)代企業(yè)管理制度發(fā)展滯后、市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制不健全、投資者投機(jī)心理盲從、專業(yè)金融中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平制約等因素，使我國(guó)A股并購(gòu)市場(chǎng)與相對(duì)成熟的國(guó)外并購(gòu)市場(chǎng)，如美國(guó)、歐洲等不同，呈現(xiàn)了內(nèi)幕消息泛濫、以現(xiàn)金方式協(xié)議收購(gòu)控股股東資產(chǎn)為主要模式的局面。因此，并購(gòu)套利操作呈

2、現(xiàn)了不同的特點(diǎn)。
　　 本文共分為三個(gè)部分。第一部分對(duì)全球并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展歷史、現(xiàn)狀進(jìn)行了總體概述。第二部分，通過對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)2006年至2008年并購(gòu)交易的實(shí)證分析，得出了A股市場(chǎng)并購(gòu)交易在絕對(duì)趨勢(shì)變化、交易風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)分布、支付方式四方面的特征。第三部分側(cè)重于并購(gòu)套利交易的定量分析，運(yùn)用累積超額收益率的方法，以交易雙方并購(gòu)消息公告前后50個(gè)交易日的累積超額收益率及單日超額收益率曲線為依據(jù)，進(jìn)行深入分析，為并購(gòu)套利者提供投資建議

3、。
　　 經(jīng)過樣本定量分析得出，①上市公司作為收購(gòu)方和被收購(gòu)方在并購(gòu)公告發(fā)布前20個(gè)交易日內(nèi)實(shí)現(xiàn)了各7％和20％的累計(jì)超額收益率。這一收益率遠(yuǎn)高于美國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的研究結(jié)果。這說明在并購(gòu)公告正式發(fā)布之前，市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期并購(gòu)事件，存在著內(nèi)幕信息泄露的現(xiàn)象。②并購(gòu)公告發(fā)布之后的30個(gè)交易日內(nèi)，上市公司作為收購(gòu)方的累積超額收益率下降，但仍保持7％左右的水平。被收購(gòu)方累積超額收益率從公告當(dāng)日的20％迅速上升為80％，并一直在觀察期維持該水平。

4、③收購(gòu)方單同超額收益率在并購(gòu)公告發(fā)布前一日達(dá)到峰值，被收購(gòu)方單日超額收益率在股東大會(huì)公告議案通過當(dāng)天達(dá)到峰值。
　　 基于以上定量分析結(jié)果，本文對(duì)并購(gòu)套利操作提出了以下建議：
　　 1.通過行業(yè)分析、公司研究等方法，在并購(gòu)公告發(fā)布前提早建倉具有并購(gòu)題材的公司股票。
　　 2.持有收購(gòu)題材的收購(gòu)方企業(yè)股票到并購(gòu)公告發(fā)布前一天，也就是收購(gòu)公司發(fā)布“有重大事項(xiàng)即將公告，暫且停牌”的那天，在高位擇機(jī)賣出。前期未持有，不要