華泰柏瑞滬深300ETF與股指期貨套利機會分析.pdf

1、自1982年KCBT推出股指期貨以來，股指期貨得到飛快的發(fā)展，作為套期保值和套利的工具迅速得到市場的認可。我國發(fā)展股指期貨市場路途較為曲折，直到2010年結束3年多的仿真交易后才正式登陸中金所交易，滬深300股指期貨的推出使得我國資本市場從此多了一種既能做多又能做空的投資工具，這是中國金融市場發(fā)展史中的一個里程碑。隨著市場機制的不斷完善、投資者數量的增加且更加成熟理性，股指期貨投機盛行造成定價錯誤的現(xiàn)象逐漸發(fā)生了變化，本文基于無套利原理

2、實證研究股指期貨上市交易近4年期現(xiàn)套利機會的變化。
　　首先，本文簡單概述了股指期貨的特點，對期現(xiàn)套利的正向策略和反向策略進行了介紹，闡述計算股指期貨的理論價格的經典的持有成本模型，詳細分析了影響影響股指期貨價格的因素，進而敘述了期現(xiàn)套利的步驟。
　　其次，基于無套利原理，構造正向、反向套利組合策略求解出無套利區(qū)間，綜合比較市場上交易的ETF特點選取華泰柏瑞滬深300ETF作為現(xiàn)貨標的，同時為了延長實證區(qū)間選擇其他3種ETF

3、作為滬深300ETF上市之前的現(xiàn)貨組合，利用三種方法測算現(xiàn)貨的跟蹤誤差作為現(xiàn)貨交易的重要成本參數，綜合測算和估計了各項參數后進行實證計算正向和反向套利。
　　最后，在得出日數據和5分鐘高頻數據的實證結果后進行統(tǒng)計分析股指期貨套利次數、套利空間（深度）和套利理論收益率，對于集中出現(xiàn)正向或者反向套利的時間段結合當時市場的波動進行單獨分析。
　　實證分析結果表明：1）正向套利在股指期貨推出的半年時間里出現(xiàn)較多，而隨著交易時間的延長

4、逐步減少；2）反向套利沒有明確的衰減規(guī)律，但是伴隨著市場大幅下跌時出現(xiàn)的頻率較高、套利空間大；3）5分鐘高頻數據和日數據實證結果在股指期貨上市2年內差異不大，但是2年后差異較大，明顯日內高頻套利多而日數據套利極少；4）5分鐘高頻數據套利機會大幅波動但是持續(xù)實際都不長，說明我國證券市場日內價格波動極大而套利者逐漸成熟使得出現(xiàn)套利機會能較快平抑；5）對比2013年兩次“錢荒”期間高頻套利結果差異較大，反映我國市場逐步成熟，套利機制有效性增強