券商并購(gòu)績(jī)效研究.pdf

1、隨著監(jiān)管部門(mén)政策的引導(dǎo)、金融政策的放松、以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的傳統(tǒng)券商業(yè)務(wù)瓶頸的出現(xiàn)、互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊等因素的出現(xiàn),證券業(yè)并購(gòu)浪潮撲面而來(lái)。兼并活動(dòng)促進(jìn)了行業(yè)內(nèi)的資源整合,也有利于價(jià)值的創(chuàng)造。券商并購(gòu)是市場(chǎng)的聲音也是證券業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的必經(jīng)之路。但是并購(gòu)是一把雙刃劍,在帶來(lái)資源整合、規(guī)模擴(kuò)大、效率提高、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的同時(shí),并購(gòu)企業(yè)也可能因?yàn)槠髽I(yè)文化差異、并購(gòu)時(shí)機(jī)對(duì)象不合適、管理經(jīng)驗(yàn)匱乏等因素導(dǎo)致并購(gòu)的失敗,無(wú)法達(dá)到雙贏的局面。因此,研究并購(gòu)是否真的

2、為券商帶來(lái)績(jī)效的改善以及績(jī)效變化的影響因素變得十分重要。通過(guò)對(duì)已有案例的研究可以為未來(lái)券商并購(gòu)提供借鑒意義。
　　本文以中信證券及華泰證券在2004年至2007年間發(fā)生的奠定其證券業(yè)地位的幾大并購(gòu)活動(dòng)作為研究樣本。研究區(qū)間為2002年至2012年共11年時(shí)間。首先,本文對(duì)研究背景、研究意義、研究思路及研究框架進(jìn)行簡(jiǎn)單說(shuō)明;然后對(duì)相關(guān)理論及國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧;接下來(lái)本文重點(diǎn)介紹了所使用的三種研究方法:事件研究法研究并購(gòu)活動(dòng)是否為券

3、商股東創(chuàng)造價(jià)值、會(huì)計(jì)指標(biāo)研究法研究并購(gòu)活動(dòng)是否改善了券商財(cái)務(wù)績(jī)效、DEA研究法研究并購(gòu)能否提高券商效率,同時(shí)確定了研究模型及模型變量、樣本數(shù)據(jù),并進(jìn)行了實(shí)證分析;最后在前文數(shù)據(jù)結(jié)果的基礎(chǔ)上得出本文研究結(jié)論、建議,并對(duì)本文可能的貢獻(xiàn)及局限性做了簡(jiǎn)要說(shuō)明。
　　本文主要結(jié)論如下:(一)研究數(shù)據(jù)表明并購(gòu)活動(dòng)并不能夠給并購(gòu)方券商在短時(shí)期內(nèi)帶來(lái)股東財(cái)富的變化。(二)并購(gòu)活動(dòng)短期內(nèi)可以提高并購(gòu)方券商的盈利能力及成長(zhǎng)能力,但是會(huì)降低券商運(yùn)營(yíng)的安

4、全性。(三)并購(gòu)方券商財(cái)務(wù)績(jī)效在并購(gòu)當(dāng)年會(huì)有所下降,但在并購(gòu)后的一兩年內(nèi)會(huì)有所好轉(zhuǎn),且明顯好于并購(gòu)前。(四)并購(gòu)活動(dòng)并不能長(zhǎng)期(如五年以上)改善并購(gòu)方績(jī)效,長(zhǎng)期來(lái)看并購(gòu)前后效率變化不大。(五)并購(gòu)活動(dòng)可以在并購(gòu)后短期內(nèi)通過(guò)改善券商規(guī)模效率來(lái)提高券商經(jīng)營(yíng)效率,但是長(zhǎng)期來(lái)看,券商需要注意整合資源以不斷提高規(guī)模效率。
　　并購(gòu)活動(dòng)奠定了中信證券及華泰證券在證券業(yè)的龍頭地位,其他券商在謀求發(fā)展的過(guò)程中也需要準(zhǔn)確把握時(shí)機(jī),利用并購(gòu)手段,實(shí)現(xiàn)