對數(shù)周期冪律模型預測股市泡沫拐點的有效性研究——基于中國香港和A股的經(jīng)驗檢驗.pdf

1、2008年全球金融危機期間，中國政府實行了“四萬億”經(jīng)濟刺激政策，雖然緩解了當時的經(jīng)濟增速下滑現(xiàn)象，解決了社會中存在的部分經(jīng)濟問題，但也產(chǎn)生了諸多新的問題。危機過后，中國經(jīng)濟還是出現(xiàn)了增速放緩的現(xiàn)象，同時也出現(xiàn)了一些新的問題，諸如部分行業(yè)出現(xiàn)嚴重的產(chǎn)能過剩，而一些行業(yè)出現(xiàn)融資困難。針對新經(jīng)濟問題的出現(xiàn)，黨的十八以來形成了以經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)理念為指導、以供給策結(jié)構(gòu)性改革為主線的新經(jīng)濟政策體系，引導經(jīng)濟朝著更高質(zhì)量、更有效率、更可持續(xù)的方向發(fā)

2、展1。在此過程中，金融杠桿的過度使用等原因，也產(chǎn)生了一些金融資產(chǎn)泡沫，2015年6月份中國A股市場上最新一輪股市泡沫破裂，不僅深深地傷害了廣大股民，也擾動了經(jīng)濟的發(fā)展和影響了宏觀經(jīng)濟政策的制定。2016年中央政治局會議上提出了抑制資產(chǎn)泡沫和防范金融系統(tǒng)性風險的口號，在此背景下有必要加強對資產(chǎn)泡沫的監(jiān)控和預防。
　　傳統(tǒng)的有效市場理論假定市場上的每個投資者都是理性的經(jīng)濟人，這些理性人對市場上有關(guān)股票的各種信息進行判斷，然后在股票市場

3、上的做出買賣行為，這最終決定了股票價格。許多學者研究表明，當前大多數(shù)國家股票市場的股票收益率分布具有尖峰肥尾的特征，這與具有非線性思維的分形市場理論相符合。分形市場理論認為市場中信息不均勻擴散，同時投資對信息接受程度和反應存在著差異，對信息的接受和反應并不是簡單的線性關(guān)系，這使得股票價格并不是相關(guān)信息的真實體現(xiàn)，最終股票市場的收益率表現(xiàn)出了非線性。市場也并不總是均衡的，這是因為市場中具有正反饋與自相似特征，使得價格波動具有一定的秩序和收

4、益率具有長期記憶性。股票市場的正反饋作用和分形特征，很大程度上造成了股票收益率的冪律分布。投資者和市場之間的正反饋，容易在投資者之間產(chǎn)生羊群效應，使市場出現(xiàn)泡沫。泡沫從物理學的角度來看，是一自組織臨界系統(tǒng)。在自組織臨界狀態(tài)中，臨界狀態(tài)的到達不會因為初始條件的改變而改變，系統(tǒng)處于臨界狀態(tài)時，其內(nèi)部事件的大小和波動頻率之間有著冪函數(shù)的關(guān)系。股市中的自組織臨界性表現(xiàn)在市場中不同投資者通過相互模仿做出一致的投資決策，一致的交易行為與市場達成某中

5、共振便會造成股市泡沫的破裂。
　　本文以分形理論為基礎(chǔ)，以自組織臨界系統(tǒng)的角度研究股市泡沫。文中首先介紹傳統(tǒng)有效市場理論及其不足，針對有效市場理論的不足，學者們提出了分形市場理論，而非線性的分形理論又與自然界普遍存在的自組織臨界性相關(guān)，可以將預測地震和火山爆發(fā)的對數(shù)周期冪律模型應用于股市泡沫的預測。對以上相關(guān)理論介紹了之后，本文又詳細介紹了對數(shù)周期冪律模型的參數(shù)求解方法及求解過程中所使用的遺傳算法。最后運用對數(shù)周期冪律模型對香港恒

6、生指數(shù)及中國大陸市場上的三大股指近幾年發(fā)生的泡沫進行檢驗。
　　通過對發(fā)生在香港恒生指數(shù)、上證綜合指數(shù)、深成指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的泡沫實證檢驗發(fā)現(xiàn)，對數(shù)周期冪律模型能夠很好地擬合這四大指數(shù)近幾年發(fā)生的泡沫過程，并且泡沫破裂的實際時間與預測得到的臨界時間點相差不大，因此認為對數(shù)周期冪律模型可以較為準確預測出這些股市泡沫的拐點。股市泡沫拐點可以通過對數(shù)周期冪律模型擬合預測得到，這說明股票市場并不是完全隨機不可預測的。
　　根據(jù)中國獨