基于極值理論對WTI原油現(xiàn)貨市場的風(fēng)險度量.pdf

1、石油資源作為一國經(jīng)濟發(fā)展的重要能源之一，它既影響到一國的安全政策，又影響到石油相關(guān)企業(yè)的發(fā)展。然而，自2003年我國原油消費量超過日本，一躍成為全球第二、亞洲第一的原油消費大國以來，石油的消耗逐漸膨脹，導(dǎo)致我國石油進口依存度在2009年超過50％，2013年達到58.1％，這意味著我國石油的消耗超過一半來自于國際市場。一旦國際原油價格發(fā)生波動必將影響到我國油價的起伏，將無疑給我國的經(jīng)濟和金融領(lǐng)域帶來一定的風(fēng)險，因此，準確度量國際原油價格

2、波動的風(fēng)險將顯得越來越重要。
　　當(dāng)今世界人們越來越關(guān)注極端風(fēng)險，因為極端事件的發(fā)生將很可能導(dǎo)致投資者破產(chǎn)，甚至可能引發(fā)經(jīng)濟崩潰、社會動蕩。對于此類風(fēng)險，極值理論方法已非常成熟，極值理論的最大優(yōu)點是它不需要對樣本數(shù)據(jù)作任何的分布假設(shè)，而且它只關(guān)心樣本數(shù)據(jù)的尾部信息。但是該方法也存在一些不足，例如要求數(shù)據(jù)滿足獨立同分布的假設(shè);閾值選取受主觀影響較大;高置信水平下度量的風(fēng)險值過于保守。對于以上極值理論存在的一些缺陷，本文嘗試采用改進的

3、尾指數(shù)方法來度量極端風(fēng)險，該方法可以將獨立同分布的條件放寬至弱相關(guān)。雖然傳統(tǒng)的極值理論方法和改進的尾指數(shù)方法均能測度出極端風(fēng)險，但是它們計量出來的均是靜態(tài)風(fēng)險，無法刻畫波動時變性的特點，即動態(tài)風(fēng)險。本文將使用APARCH-EVT模型對以上兩種靜態(tài)風(fēng)險模型作改進，度量出動態(tài)極端風(fēng)險。
　　本文選取西德克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)現(xiàn)貨價格收益率作為實證對象，首先對其進行簡單統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)該序列存在尖峰厚尾、有偏的分布特征，而且具有波動聚集

4、性、非對稱的“杠桿效應(yīng)”等。然后通過極值理論方法、改進的尾指數(shù)方法和APARCH-EVT動態(tài)模型方法分別計算出相應(yīng)的風(fēng)險值。其中，在極值理論方法的閾值選取中本文運用變點理論，從而避免了人為主觀性的影響;動態(tài)模型中選擇偏t的分布假設(shè)，很好的刻畫了序列有偏的分布特征。最后運用三種回測方法對以上三種風(fēng)險值作檢驗，并得出比較有意義的結(jié)論。
　　結(jié)論表明，在較低置信水平(95％，97.5％)下，改進的尾指數(shù)方法比傳統(tǒng)的極值理論方法更能準確的