夜盤交易對商品期貨市場的影響研究——以金屬期貨為例.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程不斷推進(jìn)，全球金融市場呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢，許多國際知名的期貨交易所為了滿足投資者的需求，相繼采取了延長商品交易時(shí)間的措施，紐約商品交易所和倫敦金屬交易所均已基本實(shí)現(xiàn)全天交易；芝加哥商業(yè)交易所在2012年5月將農(nóng)作物期貨的電子盤交易時(shí)間由每天17小時(shí)延長至每天21個(gè)小時(shí)；香港交易所經(jīng)過長時(shí)間醞釀在2013年4月推出了“收市后期貨交易時(shí)段”（即期貨夜市），期貨夜市的交易時(shí)間長6個(gè)小時(shí)，至晚上11點(diǎn)結(jié)束。為了順應(yīng)商品期

2、貨交易全球化的潮流，解決與國際市場聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)的期貨品種的價(jià)格跳水問題，上海期貨交易所于2013年7月率先推出了黃金、白銀期貨的夜盤交易制度，同年12月又推出了有色金屬品種銅、鋁、鋅、鉛期貨的夜盤交易。大連商品交易所和鄭州商品交易所也不甘落后，在接下來的兩年里先后開啟了包括棕櫚油、棉花等農(nóng)產(chǎn)品以及十多種其他期貨品種的夜盤交易，期望通過延長交易時(shí)間以覆蓋國際市場的主要交易時(shí)段，進(jìn)而降低國內(nèi)期貨投資者的隔夜持倉風(fēng)險(xiǎn)。截至2016年年底，我國三

3、大商品期貨交易所開展夜盤交易的品種已達(dá)28種，上海期貨交易所已實(shí)現(xiàn)夜盤交易的全品種覆蓋。
　　在夜盤交易機(jī)制推出之前，國內(nèi)期貨交易價(jià)格常常受歐美主要交易市場的隔夜信息影響，出現(xiàn)跳空、暴跌的情況，這使得不少國內(nèi)投資者面臨猝不及防的損失。基于這樣的市場狀況，夜盤交易機(jī)制的實(shí)施是否顯著提高了我國期貨市場的活躍度且降低了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)？能否真正改善我國期現(xiàn)市場及內(nèi)外盤期貨市場的聯(lián)動(dòng)關(guān)系并提升國內(nèi)期貨市場的定價(jià)效率呢？
　　本文通過梳理

4、夜盤交易在我國商品期貨市場的實(shí)施進(jìn)程，綜合考慮研究的針對性和數(shù)據(jù)可行性，選取貴金屬期貨、有色金屬期貨以及螺紋鋼期貨作為研究對象，從市場交易規(guī)模、波動(dòng)性以及定價(jià)效率等角度綜合考察了夜盤交易機(jī)制對我國期貨市場的影響效果。研究表明，夜盤交易機(jī)制在貴金屬和有色金屬期貨品種的上基本實(shí)現(xiàn)了政策決策者的初衷，顯著提高了市場活躍度的同時(shí)降低了價(jià)格“隔夜跳空”的風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)一步提升了期貨市場的定價(jià)能力，為我國期貨市場投入交易活力的同時(shí)更增強(qiáng)了國內(nèi)外市場的聯(lián)