政府控制對公司風(fēng)險承擔(dān)的影響研究.pdf

1、我國處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的特殊時期,一方面,經(jīng)濟(jì)改革與體制改革不同步,政府對企業(yè)仍存在嚴(yán)重的控制;另一方面,我國政府控制下的大、小股東沖突導(dǎo)致我國上市公司股權(quán)分置的特殊現(xiàn)象存在,因此,在政府控制以及其作用下的股權(quán)結(jié)構(gòu)很可能會影響經(jīng)理人的風(fēng)險承擔(dān)。而公司的風(fēng)險承擔(dān)通常被市場識別為一種積極的行為,它與公司價值呈正相關(guān),可以推動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長。因此,研究我國政府控制下的公司風(fēng)險承擔(dān),對于我國宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展有著重要意義。
　　本文以1998

2、-2012年中國非金融類上市公司數(shù)據(jù)為樣本,通過檢驗不同實際控制人的公司風(fēng)險承擔(dān)的差異性來分析政府的控制行為,并通過檢驗各層級政府控制企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的差異性來考察不同層級政府的控制程度。研究發(fā)現(xiàn),政府控制型企業(yè)確實由于受到干預(yù),導(dǎo)致其風(fēng)險承擔(dān)水平低于非政府控制型企業(yè)。并且,地方政府由于國家放權(quán)讓利、監(jiān)管力度不夠等原因,其對企業(yè)的控制程度大于中央政府,造成中央政府控制的企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平最高,省級次之,市縣級最低。
　　股權(quán)分置改革促使

3、大、小股東的利益趨于一致,通過糾正大股東的行為偏差作用于經(jīng)理人與全體股東的委托代理沖突,影響公司的風(fēng)險承擔(dān)。在大、小股東代理理論的框架下,本文引入股權(quán)分置改革這一外生沖擊,分析改革前后上市公司風(fēng)險承擔(dān)的變化情況,考察大股東與經(jīng)理人“合謀”共同損害小股東權(quán)益導(dǎo)致公司風(fēng)險承擔(dān)偏差的可能機(jī)制。加入股權(quán)分置改革這一變量進(jìn)行檢驗,發(fā)現(xiàn)股權(quán)分置改革后,公司的風(fēng)險承擔(dān)水平有所上升,政府控制型企業(yè)與非政府控制型企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)差異縮小。證明,大股東與經(jīng)理