衍生工具套期保值對公司風(fēng)險影響的實證研究.pdf

1、隨著金融環(huán)境的競爭性以及市場政策的開放性加強，越來越多的企業(yè)運用衍生工具來進行風(fēng)險管理，以減少匯率、利率的變動對公司未來現(xiàn)金流的影響。1998年的亞洲金融危機和2007年的美國金融危機為更多的企業(yè)特別是亞洲國家的企業(yè)提供了運用衍生工具來規(guī)避風(fēng)險的激勵，因為這些企業(yè)高度不穩(wěn)定的匯率和利率使得他們的現(xiàn)金流更容易受到金融風(fēng)險。根據(jù)國際互換和衍生品協(xié)會2009年的調(diào)查報告，世界上超過94％的大公司運用衍生工具來管理和對沖業(yè)務(wù)和宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，而外

2、匯衍生品和利率衍生品是被這些大公司最廣泛使用的衍生品。然而，衍生工具是一把“雙刃劍”，國內(nèi)外企業(yè)使用衍生品套期保值發(fā)生的重大風(fēng)險事件屢屢發(fā)生。
　　在這個背景下，本文從公司衍生工具使用特征的角度實證研究了我國上市公司衍生工具套期保值規(guī)模與公司風(fēng)險之間的關(guān)系。在查閱國內(nèi)外相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上，本文先對有關(guān)企業(yè)運用衍生工具進行風(fēng)險管理的文章進行了梳理，并借鑒風(fēng)險管理理論和套期保值理論研究衍生工具套期保值影響公司風(fēng)險的機理，之后對衍生工具套

3、期保值規(guī)模與公司風(fēng)險之間的關(guān)系做了實證分析。
　　本文以深市A股非金融上市公司2009年至2011年披露了具體衍生品合約金額和避險種類的公司為總樣本，首先檢驗衍生工具套期保值規(guī)模對公司系統(tǒng)風(fēng)險的影響，之后本文把樣本分成高風(fēng)險公司和低風(fēng)險公司，研究公司風(fēng)險的不同會對衍生工具套期保值規(guī)模與公司風(fēng)險之間的關(guān)系產(chǎn)生什么不同的影響。接著本文又對衍生工具的新使用者和老使用者進行了分類，研究他們之間的套期保值風(fēng)險效應(yīng)是否存在區(qū)別。然后本文又對兩