衍生工具套期保值對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證研究.pdf

1、隨著金融環(huán)境的競(jìng)爭(zhēng)性以及市場(chǎng)政策的開(kāi)放性加強(qiáng)，越來(lái)越多的企業(yè)運(yùn)用衍生工具來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，以減少匯率、利率的變動(dòng)對(duì)公司未來(lái)現(xiàn)金流的影響。1998年的亞洲金融危機(jī)和2007年的美國(guó)金融危機(jī)為更多的企業(yè)特別是亞洲國(guó)家的企業(yè)提供了運(yùn)用衍生工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)，因?yàn)檫@些企業(yè)高度不穩(wěn)定的匯率和利率使得他們的現(xiàn)金流更容易受到金融風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)際互換和衍生品協(xié)會(huì)2009年的調(diào)查報(bào)告，世界上超過(guò)94％的大公司運(yùn)用衍生工具來(lái)管理和對(duì)沖業(yè)務(wù)和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，而外

2、匯衍生品和利率衍生品是被這些大公司最廣泛使用的衍生品。然而，衍生工具是一把“雙刃劍”，國(guó)內(nèi)外企業(yè)使用衍生品套期保值發(fā)生的重大風(fēng)險(xiǎn)事件屢屢發(fā)生。
　　在這個(gè)背景下，本文從公司衍生工具使用特征的角度實(shí)證研究了我國(guó)上市公司衍生工具套期保值規(guī)模與公司風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。在查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文先對(duì)有關(guān)企業(yè)運(yùn)用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的文章進(jìn)行了梳理，并借鑒風(fēng)險(xiǎn)管理理論和套期保值理論研究衍生工具套期保值影響公司風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)理，之后對(duì)衍生工具套

3、期保值規(guī)模與公司風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系做了實(shí)證分析。
　　本文以深市A股非金融上市公司2009年至2011年披露了具體衍生品合約金額和避險(xiǎn)種類(lèi)的公司為總樣本，首先檢驗(yàn)衍生工具套期保值規(guī)模對(duì)公司系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，之后本文把樣本分成高風(fēng)險(xiǎn)公司和低風(fēng)險(xiǎn)公司，研究公司風(fēng)險(xiǎn)的不同會(huì)對(duì)衍生工具套期保值規(guī)模與公司風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系產(chǎn)生什么不同的影響。接著本文又對(duì)衍生工具的新使用者和老使用者進(jìn)行了分類(lèi)，研究他們之間的套期保值風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)是否存在區(qū)別。然后本文又對(duì)兩