危融危機(jī)前后中國(guó)與國(guó)際股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性的對(duì)比分析.pdf

1、近年來(lái),隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的逐漸提高,中國(guó)股票市場(chǎng)與國(guó)際股票市場(chǎng)之間的交流更加密切。2007年爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)愈演愈烈,演變成了一場(chǎng)影響著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融危機(jī)。本文旨在比較研究金融危機(jī)發(fā)生前后,中國(guó)與國(guó)際股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性的變化情況,從而對(duì)股票市場(chǎng)參與者制定投資決策,監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定監(jiān)管政策,國(guó)家制定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策進(jìn)行一定的指導(dǎo)作用。從這個(gè)角度上來(lái)講,本文具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)性和時(shí)效性。
　　 本文選取了2002年1月7日到201

2、0年4月30日之間的中國(guó)、亞洲、歐洲和美洲四個(gè)地區(qū)的10支股票價(jià)格指數(shù)的每日收盤(pán)價(jià)作為當(dāng)?shù)毓善笔袌?chǎng)的代表,分別包括上證指數(shù)、香港恒生指數(shù)、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)、新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、英國(guó)富時(shí)100指數(shù)、德國(guó)法蘭克福DAX指數(shù)、巴黎CAC指數(shù)、道瓊斯綜合平均指數(shù)、紐約標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)。同時(shí),將金融危機(jī)全面爆發(fā)的時(shí)間點(diǎn)定為2007年8月1日,因此將全部樣本空間分為兩個(gè)階段做實(shí)證研究,進(jìn)而比較金融危機(jī)前和金融危機(jī)后,中國(guó)

3、與國(guó)際股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性變化情況。
　　 在研究方法方面,本文首先對(duì)日收盤(pán)價(jià)時(shí)間序列進(jìn)行了平穩(wěn)化,使其成為經(jīng)ADF檢驗(yàn)平穩(wěn)的日收益率序列。然后,本文利用這些日收益率序列構(gòu)建了向量自回歸模型,初步檢驗(yàn)聯(lián)動(dòng)性。接下來(lái)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)和方差分解。
　　 經(jīng)過(guò)實(shí)證研究本文發(fā)現(xiàn),無(wú)論是向量自回歸的系數(shù)顯示還是Granger因果檢驗(yàn)的結(jié)果都顯示,金融危機(jī)發(fā)生前,中國(guó)的股票市場(chǎng)與國(guó)際上其他股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性并不

4、顯著。這可能由于中國(guó)股市僅僅發(fā)展了二十多年,正處于新興轉(zhuǎn)軌時(shí)期,中國(guó)的資本市場(chǎng)也并沒(méi)有完全對(duì)外開(kāi)放,無(wú)論是經(jīng)濟(jì)政策還是政治政策都處于比較封閉的狀態(tài),與國(guó)外的股票市場(chǎng)沒(méi)有明顯的聯(lián)動(dòng)性。在金融危機(jī)發(fā)生后,中國(guó)的股票市場(chǎng)與國(guó)際上其他的股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性有顯著增強(qiáng),尤其是美國(guó)的股票市場(chǎng)聯(lián)系更加密切,中國(guó)股市主要受美國(guó)股市的影響。原因可能是由于次貸危機(jī)爆發(fā)源于美國(guó),全球經(jīng)濟(jì)關(guān)注的焦點(diǎn)都放在美國(guó),各經(jīng)濟(jì)體包括中國(guó)都在研究如何將次貸危機(jī)的影響降到最小程度