證券分析師新股研報對新股二級市場投資者意見分歧的影響.pdf

1、交易通常是由于買方和賣方的投資意見分歧導致的，即買方基于已掌握信息，認為該股現(xiàn)價偏低，值得投資，而賣方基于已掌握信息，認為該股不值得繼續(xù)投資，所以做出賣出決策。同時又因為雙方的信息高度不對稱，亦或者信息極度缺少，也會引起買賣雙方在股票價格的定價上發(fā)生較為嚴重的分歧，此時就會產(chǎn)生很高的股票交易量。
　　根據(jù)投資者分歧產(chǎn)生形式，本文分析了分析師新股研究報告對投資者分歧的影響，從“有限關(guān)注”與“漸進信息流理論”兩個角度實證了分析師新股研

2、究報告的作用。漸進信息流理論是指市場上的信息量有多有少和證券投資者處理市場信息所需要的反應(yīng)時間存在先后，這兩點是投資者產(chǎn)生投資意見分歧的主要原因，并且會最終體現(xiàn)到股票的交易量價上。有限關(guān)注認為投資者由于能力與精力的有限，對于信息的關(guān)注肯定有先后之分，會優(yōu)先關(guān)注最容易被注意到的信息。證券分析師研報能夠提高能力弱者信息收集效率，減小由于能力差異導致的意見分歧，改善中小投資者信息劣勢，從而保護中小投資者，同時又由于證券分析師本身的光環(huán)效應(yīng)，投

3、資者會首先關(guān)證券分析師關(guān)注的股票而不考慮背后的信息，所以又會在短時間內(nèi)給投資者帶來非理性的行為。
　　本文以股票換手率作為反應(yīng)投資者間意見分歧的代理變量，研究了證券分析師新股研究報告對新股交易換手率的影響情況。研究發(fā)現(xiàn)由于投資者的有限關(guān)注，研報越多越易引起買方超買，在新股一字板期間表現(xiàn)為換手率更高，同時明星分析師研報能夠降低投資者意見分歧，在一字板破板后的時間段二表現(xiàn)為減少二級市場換手率，而低質(zhì)量研報與換手率在時間段二關(guān)系不顯著，