考慮GARCH效應(yīng)的動(dòng)態(tài)無套利NelsoN-Siegel模型及國債管理策略分析.pdf

1、利率期限結(jié)構(gòu)不僅是一國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)重要指標(biāo)，在金融市場中影響各類金融產(chǎn)品的定價(jià)，在微觀層面調(diào)節(jié)投融資決策，在世界經(jīng)濟(jì)中基于購買力平價(jià)對(duì)各國之間匯率變化起到基準(zhǔn)調(diào)節(jié)作用。黨的十八屆三中全會(huì)決議更是明確提出“加快推進(jìn)利率市場化，健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線”，并將其納入國家核心發(fā)展戰(zhàn)略。因此，學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界一直以來都在尋找能夠更好地?cái)M合和預(yù)測(cè)利率演化過程的期限結(jié)構(gòu)模型。
　　本文在廣泛使用的傳統(tǒng)Nelson-Siege

2、l模型和具有堅(jiān)實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的無套利Nelson-Siegel基礎(chǔ)上，考慮不同時(shí)點(diǎn)、不同期限可能出現(xiàn)的條件異方差因素，得到考慮GARCH的動(dòng)態(tài)無套利Nelson-Siegel模型。
　　G-AFNS模型仍舊采用NS族模型的水平因子、斜率因子和曲率因子作為三個(gè)狀態(tài)變量，在對(duì)2005年1月至2012年11月中國交易所國債市場上的利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究之后，發(fā)現(xiàn)G-AFNS模型樣本內(nèi)擬合程度較高，在進(jìn)行利率預(yù)測(cè)時(shí)，預(yù)測(cè)能力明顯優(yōu)于傳統(tǒng)的DNS

3、模型和無套利AFNS模型，說明考慮條件異方差之后預(yù)測(cè)能力顯著提高，G-AFNS模型適合應(yīng)用于我國國債市場上。
　　接下來在國債管理策略分析方面，主要側(cè)重債券免疫組合的構(gòu)造，與DNS向量久期一致，通過水平因子久期、斜率因子久期和曲率因子久期的完全匹配，來消除利率期限結(jié)構(gòu)變化給債券組合價(jià)值帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口。本文分別考察了每隔1個(gè)月、2個(gè)月和3個(gè)月進(jìn)行免疫組合調(diào)整，結(jié)果認(rèn)為在中國交易所國債市場上，如果利率期限結(jié)構(gòu)不出現(xiàn)突變，每2個(gè)月進(jìn)