基于Nelson-Siegel參數(shù)類模型的利率期限結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、近年來，隨著中國金融市場的蓬勃發(fā)展，金融產(chǎn)品的種類不斷增加，投資者數(shù)量也在大幅度增長，國債的大量發(fā)行使得國債在金融市場中的地位逐漸凸顯，利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，使得利率期限結(jié)構(gòu)的重要性逐漸凸顯，利率期限結(jié)構(gòu)已成為金融市場利率風(fēng)險(xiǎn)管理，金融資產(chǎn)的定價(jià)，貨幣政策制定的關(guān)鍵。因此，研究國債利率期限結(jié)構(gòu)，為金融市場提供有價(jià)值的參考依據(jù)以及進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理已成為重要的研究課題。
　　本文在這一大背景下，首先對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論和估計(jì)方法進(jìn)行分

2、析研究，發(fā)現(xiàn)參數(shù)類模型因其擬合效果好，參數(shù)的經(jīng)濟(jì)含義明顯，模型比較穩(wěn)定等優(yōu)點(diǎn)受到了國內(nèi)外研究學(xué)者的青睞，但是對(duì)于哪種模型更適合研究中國國債利率期限結(jié)構(gòu)并沒有得出統(tǒng)一的結(jié)論。為了研究哪種模型更適合國債市場，本文首先選取了2012年1月到2017年3月的國債收益率月度數(shù)據(jù)，把這些數(shù)據(jù)按照到期期限分為1年到30年，并對(duì)2012年到2017年的利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行了主成分分析，結(jié)果顯示影響利率期限結(jié)構(gòu)變動(dòng)的因素有水平因素，傾斜因素，曲度因素，這些因

3、素對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)曲線變動(dòng)的方差貢獻(xiàn)率分別為82.2002％，16.9948％，0.6283％，水平因素代表了利率期限結(jié)構(gòu)的位置，傾斜因素代表了利率期限結(jié)構(gòu)的傾斜程度，曲度因素決定了利率期限結(jié)構(gòu)的彎曲程度，這為下文將要研究的Nelson-Siegel模型和Svensson模型做了鋪墊，影響利率期限結(jié)構(gòu)的變動(dòng)的因素與Nelson-Siegel模型和Svensson模型的參數(shù)相對(duì)應(yīng)，尤其是Nelson-Siegel模型的三個(gè)參數(shù)分別對(duì)應(yīng)于水平

4、因子，傾斜因子和曲度因子，說明Nelson-Siegel模型和Svensson模型可以很好進(jìn)行國債利率期限結(jié)構(gòu)的估計(jì)研究。
　　為了對(duì)比研究Nelson-Siegel模型和Svensson模型的擬合效果，本文從第四章開始分別從橫截面數(shù)據(jù)，樣本內(nèi)，樣本外，模型參數(shù)的穩(wěn)定性等四個(gè)方面對(duì)兩模型進(jìn)行了對(duì)比分析。實(shí)證結(jié)果表明，Nelson-Siegel模型的擬合效果好，估計(jì)的參數(shù)少，參數(shù)經(jīng)濟(jì)含義明顯以及模型相對(duì)比較穩(wěn)定，因此更適合進(jìn)行國債利