基于GARCH模型的多因素統(tǒng)計(jì)套利策略研究.pdf

1、統(tǒng)計(jì)套利是一種可以脫離市場(chǎng)走勢(shì)獲得穩(wěn)定收益的成對(duì)交易策略,不僅在對(duì)沖基金中應(yīng)用普遍,在具有做空機(jī)制的市場(chǎng)中,例如基金、股指期貨等市場(chǎng)中亦有較為廣泛的應(yīng)用。隨著股指期貨的推出,我國(guó)大規(guī)模推行做空機(jī)制己是大勢(shì)所趨,因此對(duì)我國(guó)的金融數(shù)據(jù)進(jìn)行基于做空機(jī)制的統(tǒng)計(jì)套利策略研究具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。統(tǒng)計(jì)套利策略是基于成對(duì)交易組合的投資策略,首先要選擇價(jià)格走勢(shì)一致性較高的成對(duì)交易組合,買(mǎi)入價(jià)格相對(duì)低估證券的同時(shí)賣(mài)空價(jià)格相對(duì)高估的證券,在兩者價(jià)格回歸至正常

2、水平時(shí)進(jìn)行相反操作以獲得兩者的價(jià)差收益。該策略的實(shí)現(xiàn)有兩個(gè)重點(diǎn):一是選擇合適的股票對(duì),二是確定合適的買(mǎi)入賣(mài)出的交易時(shí)間點(diǎn),即交易信號(hào)。
　　 在以往的研究中,交易組合的選取方法相對(duì)簡(jiǎn)單。第一種做法為目測(cè)法,即簡(jiǎn)單的目測(cè)股價(jià)走勢(shì)圖,選擇股價(jià)相近的為交易組合;第二種做法是根據(jù)交易組合的股價(jià)序列,計(jì)算兩者的價(jià)差平方和,選取價(jià)差平方和最小的一對(duì)為交易組合;第三種做法是根據(jù)交易組合的股價(jià)序列,計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣,確立相關(guān)性最大的為交易組合;

3、。筆者認(rèn)為這些確定交易組合的方法都過(guò)于表面化,只注重交易組合外在表現(xiàn),即股價(jià)的關(guān)聯(lián)性,而并沒(méi)有就支撐股價(jià)的因素進(jìn)行分析討論,本文以此為突破點(diǎn),對(duì)影響股價(jià)的因素進(jìn)行分析、歸類(lèi),以期能得到不同股票表現(xiàn)的影響因素,并選取具有相似影響因素的股票對(duì)作為交易組合。來(lái)自于不同行業(yè)的股票的價(jià)格表現(xiàn)的影響因素不盡相同,而限于篇幅,對(duì)各個(gè)行業(yè)分別進(jìn)行討論又略顯多余,本文選擇了具有代表性也是最具有可操作性的銀行類(lèi)股票。首先利用逐步回歸的方法得出了銀行股價(jià)的顯

4、著影響因素,再?gòu)闹羞x取具有相似影響因素的銀行股票作為統(tǒng)計(jì)套利的交易組合,而沒(méi)有相似影響因素但走勢(shì)相同的另兩支股票作為對(duì)比組合,以期得到利用逐步回歸所進(jìn)行的多因素分析能顯著提高交易組合的收益率的結(jié)論。本文選取了工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和招商銀行的股票進(jìn)行分析,結(jié)果顯示四支銀行股票的走勢(shì)均相似,其中建設(shè)銀行和交通銀行的相關(guān)性系數(shù)最大,逐步回歸的結(jié)果亦顯示建設(shè)銀行和交通銀行的股價(jià)具有相似的影響因素,可以進(jìn)行統(tǒng)計(jì)套利,而工商銀行和招商銀行股

5、票作為對(duì)比組合。
　　 交易信號(hào)的確定方面,一種方法是簡(jiǎn)單股價(jià)標(biāo)準(zhǔn)差方法,這種方法認(rèn)為股價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差是不變的,只要交易組合的價(jià)格差異達(dá)到某一特定程度,就可以交易,這種方法簡(jiǎn)單,易于操作,有時(shí)也可以獲得較高的收益率,但是收益波動(dòng)率很大;另有大量的文獻(xiàn)把股價(jià)標(biāo)準(zhǔn)差看做是隨著時(shí)間而變動(dòng)的,并以此為出發(fā)點(diǎn)構(gòu)造交易信號(hào)實(shí)施套利,這一方法的基本程序是先構(gòu)架統(tǒng)計(jì)套利交易組合的價(jià)差序列,這一價(jià)差序列往往服從AR(1)模型,對(duì)此AR(1)模型的殘差

6、運(yùn)用時(shí)間序列模型來(lái)擬合,如假設(shè)價(jià)差序列服從O-U過(guò)程等。由于GARCH模型在處理金融時(shí)間序列數(shù)據(jù)時(shí)可以充分挖掘殘差的可解釋部分,本文利用GARCH模型的這一優(yōu)點(diǎn),采用GARCH模型處理交易組合的價(jià)差序列,以期得到較為精確的交易信號(hào)。實(shí)證結(jié)果顯示利用GARCH模型處理價(jià)差序列的方法能使統(tǒng)計(jì)套利策略獲得更高更穩(wěn)定的收益。
　　 本文首先從基本面相關(guān)的同一行業(yè)中選取了四支股票,分別進(jìn)行逐步回歸,利用逐步回歸分別確定支撐該四支股價(jià)的因素

7、,選取出具有相似影響因素的兩支組成交易組合,而剩下的兩支股票作為對(duì)比組合,然后利用協(xié)整性檢驗(yàn)和誤差修正模型確定交易組合的長(zhǎng)期穩(wěn)定性關(guān)系,并利用這一穩(wěn)定性關(guān)系的系數(shù)作為比例構(gòu)建投資組合。利用GARCH模型擬合這一投資組合的殘差序列以構(gòu)建時(shí)變標(biāo)準(zhǔn)差序列,再利用這一時(shí)變標(biāo)準(zhǔn)差序列來(lái)構(gòu)建交易信號(hào)和止損信號(hào)。實(shí)證結(jié)果顯示股價(jià)具有相似支撐因素的股票對(duì)能獲得更高更穩(wěn)定的收益,而不具有相似支撐因素的股票對(duì)僅有兩次有效的統(tǒng)計(jì)套利機(jī)會(huì),說(shuō)明利用逐步回歸能顯