企業(yè)并購(gòu)中業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償案例研究——以誠(chéng)志股份并購(gòu)惠生能源為例.pdf

1、企業(yè)之間的兼并和收購(gòu)是資本市場(chǎng)上資源配置的手段。從微觀角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)加快自己增加市場(chǎng)占有率的速度，還可以通過(guò)并購(gòu)打破進(jìn)軍新領(lǐng)域的壁壘;宏觀層面來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)可以引導(dǎo)市場(chǎng)的資本流向利率更高的地方，提高整個(gè)市場(chǎng)的資金利用率。判斷一個(gè)企業(yè)并購(gòu)是否是一個(gè)成功的并購(gòu)，可以通過(guò)標(biāo)的估值是否準(zhǔn)確來(lái)衡量，但是對(duì)于企業(yè)的估值問(wèn)題，歷史上沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，所以估值風(fēng)險(xiǎn)在目前來(lái)看是無(wú)法避免的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，于是也引出了業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償制度。業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)

2、償制度作為并購(gòu)交易定價(jià)時(shí)候調(diào)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)契約型工具，在并購(gòu)活動(dòng)中得到廣泛運(yùn)用。
　　本文第一章為緒論，介紹了本文的研究背景以及意義，同時(shí)也分析了國(guó)內(nèi)外在并購(gòu)這一領(lǐng)域涉及到業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償?shù)难芯?第二章為案例有關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展情況和簡(jiǎn)單的理論介紹，主要講了國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)、企業(yè)估值定價(jià)和業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償制度三個(gè)方面的內(nèi)容，三者聯(lián)系緊密，對(duì)其分析缺一不可;第三章為誠(chéng)志股份并購(gòu)惠生能源案例具體的背景介紹，主要是分析了兩個(gè)交易對(duì)手方，即誠(chéng)志股份和惠生

3、能源兩家公司的一些基本情況以及誠(chéng)志股份選擇并購(gòu)惠生的內(nèi)外部動(dòng)因，然后為了更加清晰地介紹整個(gè)案例的交易過(guò)程，在第三章背景介紹的末尾對(duì)整個(gè)案例根據(jù)時(shí)間進(jìn)程作了總結(jié)，同時(shí)也分析了整個(gè)并購(gòu)?fù)瓿梢院笳\(chéng)志股份的股東變化情況以及惠生能源目前的一個(gè)業(yè)績(jī)盈利情況;第四章對(duì)整個(gè)并購(gòu)案例具體實(shí)施過(guò)程進(jìn)行了詳細(xì)分析，整個(gè)并購(gòu)過(guò)程分為前期的配套融資和后期的資產(chǎn)購(gòu)買。配套融資是通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金，資產(chǎn)購(gòu)買是向?qū)κ址劫?gòu)買其99.65％股權(quán)及其60萬(wàn)噸/年MT

4、O計(jì)劃項(xiàng)目。分別對(duì)這兩個(gè)步驟進(jìn)行詳細(xì)分析，其中在購(gòu)買交易標(biāo)的過(guò)程中，兩種估值方法差距巨大，文章也對(duì)這兩種估值進(jìn)行了分析比較，然后為了調(diào)節(jié)估值過(guò)高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，雙方簽訂了業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償協(xié)議，從協(xié)議簽訂的背景、意義和具體內(nèi)容三個(gè)方面進(jìn)行了分析;第五章是案例的一個(gè)總結(jié)和啟示，對(duì)于整個(gè)案例從上市公司和監(jiān)管層分別提出了自己的幾點(diǎn)建議。
　　本文著重分析了整個(gè)案例的三個(gè)特色之處。第一，并購(gòu)前期通過(guò)配套融資來(lái)募集并購(gòu)所需的資金，這是整個(gè)并購(gòu)能夠完

5、成的前提，因?yàn)槿绻Y金無(wú)法募集到位，后期的并購(gòu)根本不可能完成;第二，在對(duì)并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行估值定價(jià)時(shí)，由于估值方法選擇的不同導(dǎo)致的估值差異巨大，筆者對(duì)這個(gè)現(xiàn)象進(jìn)行了深入研究，對(duì)比了兩種估值方法在標(biāo)的估值過(guò)程和結(jié)果的差異;第三，在估值暴漲的情況背景下，為了減小估值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)過(guò)程的后期，交易雙方簽訂了業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償協(xié)議。筆者對(duì)業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償協(xié)議進(jìn)行了深入研究，從業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償協(xié)議簽訂的背景和必要性兩方面進(jìn)行分析，同時(shí)簡(jiǎn)單介紹了業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償