基于博弈視角的IPO財務造假治理研究——以海聯(lián)訊公司為例.pdf

1、證券市場以其特有的功能影響著現(xiàn)代社會，對我國的經濟發(fā)展起著重要作用，通過證券市場融資在提高資金使用效率、實現(xiàn)融資的公平性、優(yōu)化資金配置等方面均優(yōu)于銀行貸款、民間借貸等傳統(tǒng)債務融資方式。近年來，IPO會計造假的案例不斷涌現(xiàn)，嚴重妨礙了資本市場的健康發(fā)展。由于我國資本市場存在時間較短，尚未建立有效的市場秩序，加之目前證券市場上新股發(fā)行正處于由核準制向注冊制過渡的重要時期，給資本市場的發(fā)展帶來更為嚴峻的考驗。對于擬發(fā)行企業(yè)而言，上市門檻相對降

2、低，且目前退市制度剛剛建立，還不夠完善，這些因素的存在都為IPO會計造假的滋生提供了機會。從綠大地到萬福生科再到海聯(lián)訊，監(jiān)管層對IPO會計造假的處罰力度已逐步加強，這無疑將對市場起到警醒作用，但仍需采取更多的措施來進一步加強對證券市場的管理。
　　本文首先總結了關于財務造假的識別信號的研究和關于財務造假的博弈分析的研究，接著總結了與IPO造假相關的理論，其中包括盈余管理理論、委托代理理論和博弈理論，前兩者是關于造假現(xiàn)象產生的原因，

3、而博弈理論是本文所使用的分析IPO財務造假的方法。然后本文對海聯(lián)訊公司IPO造假事件作一簡介，并對海聯(lián)訊IPO造假進行了博弈分析。分析認為，IPO主體主要包括擬發(fā)行企業(yè)、會計師事務所、承銷商、證監(jiān)會和投資者，本文構建了會計師事務所和發(fā)行企業(yè)、證監(jiān)會和發(fā)行企業(yè)、證監(jiān)會和承銷商之間的博弈模型，并結合企業(yè)IPO流程構建了博弈樹，博弈樹的構建以發(fā)行企業(yè)為起始點，以投資者為終點，發(fā)行企業(yè)首先作出選擇（造假，真實），接著中介機構作出選擇（低質量監(jiān)督

4、，高質量監(jiān)督），然后是證監(jiān)會作出選擇（監(jiān)管，不監(jiān)管），在證監(jiān)會未能發(fā)現(xiàn)企業(yè)造假時，媒體有一定的概率發(fā)現(xiàn)企業(yè)造假，最后是投資者進行選擇（購買，不購買）。
　　博弈分析的結果表明：（1）會計師事務所提供高質量監(jiān)督的概率與證監(jiān)會的處罰力度、監(jiān)管效率、自身聲譽損失成正比，與監(jiān)督成本成反比。發(fā)行企業(yè)提供虛假信息的概率與證監(jiān)會的處罰力度、監(jiān)管效率、自身聲譽損失、修正成本成反比，與造假的額外收益成正比。（2）監(jiān)管效率越高，監(jiān)管力度越強，企業(yè)造假

5、的概率越低，反之，企業(yè)造假概率將變大。同時，被舉報或案發(fā)的概率越大，企業(yè)提供虛假財務信息的概率也越低，反之，企業(yè)造假的概率將加大。（3）承銷商的違規(guī)概率與違規(guī)收益成正比，與違規(guī)成本、監(jiān)管效率成反比。從博弈分析的結果來看，監(jiān)管機構的策略選擇是打破IPO造假的關鍵，監(jiān)管機構的行為會影響中介機構以及擬發(fā)行企業(yè)的策略選擇。
　　在博弈分析的基礎上，本文提出了治理IPO會計造假的基本措施，主要從擬上市企業(yè)自身、中介機構以及監(jiān)管機構三個方面入

6、手。具體包括以下幾點：1、健全現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理結構和內部控制體系，建立健全公司獨立董事制度；2、中介機構提升服務質量并強化其建設，提高誠信意識，做好“信息鑒證者”；3、加大對公司的監(jiān)管力度，踐行落實信息披露機制；4、加大對中介服務機構的監(jiān)管力度5、提高違法亂紀成本和懲罰力度；6、重視媒體輿論的監(jiān)督作用；7、規(guī)范審計聘任制度；8、建立健全發(fā)行人主動賠付和投資者索賠機制。
　　本文的貢獻在于將博弈理論運用到IPO財務造假的治