盈余管理方向與企業(yè)投資效率的實證分析.pdf

1、投資效率問題一直廣受重視，盈余管理也是資本市場關注的熱點之一。以往學者的研究表明：企業(yè)進行盈余管理，不僅會影響企業(yè)內部管理者的投資行為，對企業(yè)的投資效率造成影響；還會影響企業(yè)外部的股權和債權投資者及其他的相關利益者的相關決策，使得企業(yè)的投資效率受到影響。
　　本文使用了2011年至2014年度滬深倆市全部A股上市公司作為初始樣本，分別使用Richardson模型以及擴展的Jones模型來度量企業(yè)的投資效率和盈余管理，并把這倆個模型

2、的回歸值分別作為本文實證模型的被解釋變量和解釋變量，加入?yún)⒄找酝鶎W者選取的總資產收益率、資產周轉率、國有企業(yè)虛擬變量、第一大股東持股比例、年度及行業(yè)啞變量這些控制變量，形成本文的實證研究模型。而后，根據(jù)盈余管理模型回歸結果的正負符號對上市公司的盈余管理程度進行劃分，分別考察盈余管理的正向、負向、輕微正向、過度正向對于企業(yè)的投資效率的影響，并且投資效率也按回歸值的正負符號劃分為投資不足和投資過度。
　　本文分行業(yè)分年度使用SPSS描

3、述性統(tǒng)計分析、相關性分析、多元回歸分析，研究結果表明：企業(yè)的盈余管理是與投資效率負相關的，其影響機制是信息不對稱，隨著盈余管理程度的加深，企業(yè)內部之間、企業(yè)與外部利益相關者之間的信息不對稱加深，從而降低企業(yè)的投資效率，所以管理層提高企業(yè)投資效率的有效方法之一就是采取可以降低企業(yè)盈余管理程度的措施；企業(yè)的正向盈余管理越高，企業(yè)越容易過度投資，因為正向盈余管理程度的加深會使得企業(yè)的委托代理問題加劇，企業(yè)管理者為了獲取更多的薪酬、增加在職消費

4、、建立企業(yè)帝國等原因可能會擴大投資；其中，輕微正向盈余管理可以緩解投資不足，過度正向則相反，雖然在本文實證中沒有通過顯著性檢驗，但相關系數(shù)的正負也能表明之間的關系，并為未來的研究提供了一個切入點；負向的盈余管理則會加劇企業(yè)的投資不足，當企業(yè)進行負向盈余管理是出于巨額沖銷的目的時，很大可能性上企業(yè)已經陷入財務危機，沒有足夠的現(xiàn)金流可以投資那些NPV為正的項目，同時負向的盈余管理也使得公司難以籌集到足夠的外部資金，因而會加劇企業(yè)的投資不足。