上海證券市場羊群效應與反羊群效應的實證研究.pdf

1、由于行為金融學對經典金融學的突破，使得羊群效應與反羊群效應成為一個重要研究方向。證券市場的穩(wěn)定性和運行效率都與羊群效應與反羊群效應緊密相連，為了保障我國證券市場的又快又好的發(fā)展，故對其進行實證研究是十分必要的。迄今為止，國內外對反羊群效應的研究尚在分析投資者行為原因的模型上，沒有檢驗證券市場的實證模型，本文在這方面進行了嘗試和創(chuàng)新，在信息熵的基本理論基礎上，提出了相對熵的反羊群效應實證模型。
　　 首先，本文介紹了有關羊群效應和

2、反羊群效應的基本理論，包括產生背景、定義和特點，并對國內外的相關文獻進行了系統(tǒng)的梳理。
　　 其次，在實證研究方面，本文采用CH模型、CCK模型、HS模型分別對我國上海證券市場總體進行了實證研究，發(fā)現我國上海證券市場存在顯著的羊群效應，進一步根據上海證券大盤走勢圖選取明顯的牛市和熊市兩個時間段再次分別進行實證研究，發(fā)現當市場處于大跌時，更容易發(fā)生顯著的有意羊群效應，而當市場處于大漲時有意羊群效應并不顯著存在，這說明我國股民有“殺

3、跌”的傾向。
　　 再次，本文在信息熵的基本理論之上，為了能夠檢驗證券市場中的反羊群效應的存在性，提出了基于相對熵的反羊群效應的實證模型，并對我國上海證券市場進行了實證檢驗，得出我國證券市場在上漲市場和下跌市場均存在顯著的反羊群效應的結論。
　　 最后，本文從羊群效應與反羊群效應的實證結果分析獲得了一些啟示:認為我國證券市場還尚未成熟，體制尚未完善，我國股民由于缺乏信息而不夠理智，為保證我國證券市場快速穩(wěn)定的發(fā)展，提出了