基于DCC-GARCH模型的滬市時變貝塔及財務(wù)影響因素分析.pdf

1、在中國股票市場的系統(tǒng)風(fēng)險所占比例仍居高不下的情況下,研究用于代表系統(tǒng)風(fēng)險的貝塔系數(shù)的特征勢在必行。到目前為止,國內(nèi)學(xué)者在這一領(lǐng)域已經(jīng)進行了一定的研究,取得了一定的理論成果。但通過對國內(nèi)外研究的分析發(fā)現(xiàn),雖然已有一部分國內(nèi)學(xué)者將計量經(jīng)濟學(xué)模型應(yīng)用于貝塔系數(shù)的估計,但一般采用Bollerslev提出的常相關(guān)系數(shù)模型來估計相關(guān)系數(shù),該模型并不符合金融市場的實際情況。另一方面,國內(nèi)對于會計變量與系統(tǒng)風(fēng)險的關(guān)系的研究仍沿用貝塔系數(shù)為常數(shù)的假定,這

2、與已有的研究結(jié)論認為貝塔系數(shù)具有不穩(wěn)定性相矛盾,由此得到的研究結(jié)論將不可避免的存在一定的爭議。
　　本文基于計量經(jīng)濟學(xué)的相關(guān)理論,研究了上市公司系統(tǒng)風(fēng)險與財務(wù)指標之間的相關(guān)關(guān)系,在實證分析中采用與現(xiàn)實市場情況更貼近的動態(tài)條件相關(guān)多元GARCH模型估計貝塔系數(shù)。同時,用時變貝塔代替常數(shù)貝塔來代表股票的系統(tǒng)風(fēng)險并研究其與代表公司基本特征的財務(wù)指標之間的關(guān)系。目前,我國對于DCC-GARCH模型的實現(xiàn)步驟尚未形成完整的體系,因此本文重點

3、解釋了利用該模型估計時變貝塔的具體步驟,并形成了較為規(guī)范的體系。此外,按照時間順序?qū)ο到y(tǒng)風(fēng)險與會計變量關(guān)系的理論模型進行了梳理,在總結(jié)已有研究的基礎(chǔ)上引入新的變量作為系統(tǒng)風(fēng)險影響因素的回歸模型。本文證明了用來衡量資產(chǎn)風(fēng)險的貝塔系數(shù)具有不穩(wěn)定性,并且個股對市場的變化較為敏感。通過實證研究得到系統(tǒng)風(fēng)險與財務(wù)指標之間的相關(guān)關(guān)系,即對由時變貝塔表示的系統(tǒng)風(fēng)險有顯著正向影響的財務(wù)指標包括經(jīng)營杠桿、資本積累率、企業(yè)規(guī)模以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率;有顯著負向