人民幣匯率與資產價格、物價的關聯(lián)機制研究—基于貨幣視角的考察.pdf

1、改革開放以來，我國匯率制度改革經歷了經濟轉軌時期的雙軌匯率制度時期，1994年后，我國實行以市場為基礎的浮動匯率制度，2005年7月21日，我國再次將匯率制度調整為以市場供求為基礎、參考“一籃子貨幣”進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，同時宣布人民幣升值2％，1美元可以兌換8.11元人民幣，因此我國的匯率制度更具有彈性，匯率的波動幅度增大。匯率從固定走向浮動，引發(fā)了學術界關于匯率變動對經濟影響廣泛的研究。從日本、泰國、德國和臺灣等地貨幣升值

2、經驗來看，貨幣升值往往伴隨著資產價格的大幅度上升，而且各國貨幣政策的實施都引致貨幣供給量的大幅度上漲，為資產泡沫的產生起到推波助瀾作用。我國從2005年匯改開始，股票市場和房地產市場均已大幅度上漲，同時國內物價水平不斷上漲，通脹壓力仍然較大。再加之我國際收支多年來持續(xù)出現雙順差，人民幣匯率在短期和中期均具有較為明顯的升值壓力，處于人民幣升值可能導致的主要貿易伙伴國貿易收支惡化的鼓勵，歐美和日本等發(fā)達國家一直試圖干預人民幣匯率政策，如何制

3、定合理并有效的匯率政策和貨幣政策對于政策制定者而言格外重要，因此從貨幣角度研究匯率變動與資產價格、物價變動之間的互動關系具有重要的現實意義。
　　本文首先梳理了匯率與資產價格、匯率與物價的理論淵源，分析了匯率與資產價格和物價之間的傳導途徑，確定了文章的主要研究方法。在上述工作的基礎上，對資產組合模型進行修正，并建立分析人民幣匯率預期與在資產價格、物價關聯(lián)機制的指標體系。然后基于修正后的資產組合模型對匯率、物價、資產價格和貨幣供給等

4、指標之間的相互作用關系進行簡單的理論分析，并使用協(xié)整檢驗、脈沖響應和方差分解等計量經濟學方法，對人民幣匯率預期波動、股價、房價、物價和貨幣供給的關系進行實證研究，研究結果表明人民幣匯率預期波動對資產價格有顯著正向影響，人民幣升值預期在短期內無助于降低通貨膨脹率，資產價格之間存在互相作用、互相加強的關系，進一步助長了人民幣匯率預期所引發(fā)的資產價格上漲，當前我國資產價格上漲對物價有顯著的推動作用，短期內房價對物價的推動作用更大，貨幣供應機制

5、是人民幣匯率預期影響資產價格、物價的主要機制。最后對我國的貨幣政策和匯率政策提出相應的建議。
　　論文主要在以下幾個方面進行了創(chuàng)新性探討：
　　1．修正資產組合模型，構建人民幣匯率預期波動、股價、房價、物價和貨幣供給的指標體系，其中用人民幣匯率NDF數據代表人民幣匯率預期，考察預期背景下匯率波動與資產價格、物價之間的關系。
　　2．從貨幣視角進行考察，拓展了研究范圍。本文在研究人民幣匯率變動與資產價格、物價的關系時，并