資本賬戶開放進(jìn)程中股票市場收益率溢出效應(yīng)研究.pdf

1、在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，一些新興國家諸如阿根廷和泰國等國家在其國內(nèi)金融體制不完善，資本市場運(yùn)作尚未成熟的情況下過早地開放了資本賬戶，導(dǎo)致外部資本沖擊脆弱的國內(nèi)資本市場，引發(fā)本國貨幣大幅貶值，引發(fā)金融動蕩，最終導(dǎo)致資本賬戶開放難以為繼。中國吸取了這些教訓(xùn)和發(fā)達(dá)國家資本賬戶開放成功的經(jīng)驗(yàn)，循序漸進(jìn)地進(jìn)行資本市場自由化的改革，中國資本市場的開放進(jìn)程對于中國市場經(jīng)濟(jì)體制特別是資本市場的發(fā)展與完善有著非常重要的意義。為了考察資本賬戶自由化對中

2、國股市的影響，提升中國股票市場的效率，以避免與國際市場間的收益率溢出所導(dǎo)致的投資風(fēng)險，推動中國股票市場制度的完善和穩(wěn)健發(fā)展，非常有必要研究在不同資本賬戶開放時期我國股市與世界股市間的收益率溢出效應(yīng)。
　　本文選取1992年3月1日到2012年3月1日期間中國上證指數(shù)，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)、英國富時指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、泰國SET指數(shù)、臺灣加權(quán)指數(shù)作為研究對象。在測度中國資本市場開放程度的基礎(chǔ)上，將樣本分為三個階段，利用Johansen協(xié)整

3、檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解等模型來研究中國與其他五大市場之間的收益率溢出效應(yīng)。通過實(shí)證分析得到以下結(jié)論：(1)在第一階段，中國資本賬戶處于管制階段，中國股市與其他五大市場間基本無收益率溢出效應(yīng)，中國股市獨(dú)立于其他五大市場。(2)在第二階段，雖然中國對資本賬戶進(jìn)行了大刀闊斧的改革，這個階段中國股市開始受外部市場的收益率溢出，但是由于在資本流量和存量上沒有一定的積累，其影響比較小并且中國股市對外部市場不存在收益率溢