模糊環(huán)境下的投資規(guī)劃研究.pdf

1、投資組合(Portfolio)決策研究的核心問(wèn)題是研究如何把有限資金合理的分配到不同的資產(chǎn)中，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)并確保投資收益的目的。而證券投資規(guī)劃從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，就是在不確定性的投資環(huán)境中，以現(xiàn)代投資組合理論為研究基礎(chǔ)，通過(guò)建立模擬實(shí)際投資情況的數(shù)學(xué)規(guī)劃模型，在綜合平衡投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)因素的條件下，構(gòu)造出投資決策分析框架，求解出最優(yōu)投資決策的研究方法。Markowitz的均值-方差模型就是利用概率論的相關(guān)理論度量證券市場(chǎng)的不確定性，

2、在投資組合理論的基本框架下，構(gòu)造出既定投資收益條件下，最小化投資風(fēng)險(xiǎn)或者是既定投資風(fēng)險(xiǎn)條件下，最大化投資收益的證券投資規(guī)劃模型。
　　然而，證券市場(chǎng)中存在著兩種不確定性事件:隨機(jī)不確定性事件和模糊不確定性事件，這樣，證券投資規(guī)劃可以相應(yīng)的分為度量隨機(jī)不確定性事件的證券投資規(guī)劃模型和度量模糊不確定性事件的證券投資規(guī)劃模型。建立在概率論基礎(chǔ)上的均值-方差模型僅考慮了證券市場(chǎng)的隨機(jī)不確定性，卻忽視了模糊不確定性對(duì)證券選擇的影響，而證券市

3、場(chǎng)中的不確定性事件更多的表現(xiàn)為模糊不確定性事件，模糊不確定性是證券市場(chǎng)固有的本質(zhì)特征，構(gòu)建模糊不確定性環(huán)境下的證券投資規(guī)劃模型更加符合實(shí)際的投資情況。
　　本研究立足于我國(guó)的實(shí)際情況，充分利用定量和定性的知識(shí)相結(jié)合的辦法，利用專(zhuān)家的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，在深入挖掘證券市場(chǎng)上模糊特性的基礎(chǔ)上，綜合利用模糊理論和最優(yōu)化方法來(lái)研究證券投資組合的決策問(wèn)題，為我國(guó)的投資實(shí)踐提供行之有效的決策意見(jiàn)。本研究主要關(guān)注以下幾個(gè)方面:
　　(1)模糊環(huán)境

4、下投資規(guī)劃的構(gòu)建和應(yīng)用性研究。在模糊不確定環(huán)境下，構(gòu)建出證券投資選擇規(guī)劃，并給出相應(yīng)地優(yōu)化求解方法，研究模糊投資規(guī)劃在投資決策實(shí)踐中的決策效果，并且在研究單期模糊投資規(guī)劃構(gòu)建和優(yōu)化求解的基礎(chǔ)上，研究多期模糊投資規(guī)劃在證券選擇方面的投資決策效果。
　　(2)模糊環(huán)境下投資規(guī)劃的有效性研究。以模糊AR時(shí)間序列預(yù)測(cè)的投資組合未來(lái)的收益狀況代替樣本期望值來(lái)度量投資收益，在模糊決策的理論框架下，將絕對(duì)偏差度量的投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整為模糊松弛約束，建

5、立目標(biāo)函數(shù)為梯形模糊數(shù)的投資收益，風(fēng)險(xiǎn)約束為模糊松弛約束的模糊投資規(guī)劃，將模糊環(huán)境下所求得的有效性前沿和隨機(jī)環(huán)境下的有效性前沿進(jìn)行比較分析，研究模糊環(huán)境下投資規(guī)劃的有效性以及模糊投資規(guī)劃比隨機(jī)投資規(guī)劃的優(yōu)越性。
　　(3)模糊環(huán)境下二目標(biāo)梯形模糊數(shù)投資規(guī)劃研究。以模糊時(shí)間序列預(yù)測(cè)投資收益為基礎(chǔ)，建立證券價(jià)格為梯形模糊數(shù)的預(yù)測(cè)模型，以預(yù)測(cè)值和購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的比值衡量投資收益，以預(yù)測(cè)收益低于期望值的半絕對(duì)偏差度量投資風(fēng)險(xiǎn)，建立了二目標(biāo)投資規(guī)

6、劃模型，在充分利用證券市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)四個(gè)價(jià)格，在模擬出證券價(jià)格的梯形模糊數(shù)的基礎(chǔ)上，采用折衷規(guī)劃的方法進(jìn)行優(yōu)化求解，利用我國(guó)上證50指數(shù)的真實(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)分析，并與概率框架下的均值-絕對(duì)偏差模型的投資組合效果進(jìn)行比較。
　　(4)模糊環(huán)境下二目標(biāo)區(qū)間數(shù)投資規(guī)劃決策研究。采用S型隸屬函數(shù)描述投資收益為投資者帶來(lái)的滿意度水平，并利用模糊邏輯關(guān)系預(yù)測(cè)未來(lái)的滿意度水平，構(gòu)建了模糊目標(biāo)為區(qū)間收益和區(qū)間風(fēng)險(xiǎn)的二目標(biāo)區(qū)間

7、數(shù)投資規(guī)劃，利用我國(guó)上證180成分指數(shù)的真實(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)分析。
　　(5)模糊環(huán)境下多期投資組合優(yōu)化研究。將模糊單期規(guī)劃拓展為多期投資組合，利用解釋變量為三角形模糊數(shù)的模糊AR模型預(yù)測(cè)未來(lái)的多期投資收益，三角形模糊數(shù)的方差和協(xié)方差度量投資風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建出多期投資規(guī)劃模型，利用含遺傳交叉變異因子的粒子群智能優(yōu)化算法優(yōu)化求解，并利用我國(guó)深圳證券市場(chǎng)的真實(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
　　(6)基于兩步模糊機(jī)會(huì)規(guī)劃的多期決策研究。考慮采用模

8、糊變量為對(duì)稱(chēng)三角形模糊數(shù)的模糊AR模型預(yù)測(cè)投資收益，以模糊收益中值的協(xié)方差度量投資風(fēng)險(xiǎn)，并將市場(chǎng)的流動(dòng)性因素納入投資決策框架，利用模糊數(shù)的清晰化公式，將預(yù)測(cè)的模糊收益轉(zhuǎn)化為清晰化的投資收益，在單期兩步模糊機(jī)會(huì)規(guī)劃的基礎(chǔ)上，構(gòu)建出模糊多期規(guī)劃尋求投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)的Pareto解，在動(dòng)態(tài)規(guī)劃分析框架下，采用含遺傳交叉變異因子的粒子群算法求解，并利用我國(guó)上證50指數(shù)的真實(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
　　(7)模糊環(huán)境下基于情景樹(shù)多期層次資產(chǎn)配

9、置研究。利用模糊層次分析法，將金融資產(chǎn)中的基本面因素納入投資分析框架，采用因素變量之間的絕對(duì)偏差和相對(duì)偏差，構(gòu)造出模糊判斷矩陣，利用所獲得的三角形模糊收益綜合評(píng)價(jià)值和模糊風(fēng)險(xiǎn)收益綜合評(píng)價(jià)值，構(gòu)建出模糊環(huán)境下的單期資產(chǎn)配置模型，在情景樹(shù)的多期框架下，利用市場(chǎng)狀態(tài)之間的模糊邏輯關(guān)系出現(xiàn)的概率，計(jì)算相應(yīng)的貝葉斯概率，將單期模糊投資規(guī)劃拓展為多期模糊資產(chǎn)配置模型，利用我國(guó)滬深300行業(yè)指數(shù)的真實(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)分析。
　　最后，總結(jié)了本文