基于Copula的金融風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性研究——Copula在股指期貨套利中的應(yīng)用.pdf

1、隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和全球化程度的加深，金融市場(chǎng)和金融資產(chǎn)間的相關(guān)關(guān)系越來(lái)越復(fù)雜，呈現(xiàn)非線性、非對(duì)稱(chēng)性和尾部相關(guān)的相關(guān)模式等，基于線性相關(guān)系數(shù)的分析方法已經(jīng)不能準(zhǔn)確反映金融市場(chǎng)的相關(guān)信息。Sklar的Copula理論認(rèn)為隨機(jī)變量間相關(guān)性的信息可以由Copula函數(shù)完全刻畫(huà)，可用于描述金融市場(chǎng)間的相關(guān)模式，本文用基于Copula函數(shù)的方法研究金融市場(chǎng)、金融資產(chǎn)間的相關(guān)程度和相關(guān)模式，探討了關(guān)于Copula函數(shù)的一些理論問(wèn)題以及Copul

2、a函數(shù)在分析金融市場(chǎng)相關(guān)性的應(yīng)用性研究等問(wèn)題，尤其是在股指期貨套利中的應(yīng)用問(wèn)題。 本文第二章詳細(xì)介紹了Copula函數(shù)的定義、基本性質(zhì)及相關(guān)定理，分析了一些常用Copula，尤其是阿基米德族Copula函數(shù)在描述相關(guān)結(jié)構(gòu)方面的特點(diǎn)，認(rèn)為可以將金融市場(chǎng)的相關(guān)性分析分為相關(guān)程度和相關(guān)模式兩部分進(jìn)行，不同的Copula函數(shù)可以描述不同的相關(guān)模式。 對(duì)由Copula函數(shù)導(dǎo)出的一些相關(guān)性度量指標(biāo)進(jìn)行深入的分析，它們能捕捉到非線性相

3、關(guān)關(guān)系和尾部相關(guān)關(guān)系?？偨Y(jié)了常用的幾種風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性度量指標(biāo)，并進(jìn)行優(yōu)劣比較，認(rèn)為基于Copula的Kendall’sτ和Spearman'sρ秩相關(guān)、尾部相關(guān)系數(shù)能夠較好地用于度量非線性、非對(duì)稱(chēng)和尾部相關(guān)的金融數(shù)據(jù)相關(guān)模式。 在實(shí)證研究中，詳細(xì)介紹了本文構(gòu)造的二元Copula—t—Garch模型，將該模型應(yīng)用于金融市場(chǎng)相關(guān)性分析，對(duì)股指期貨套利中的兩個(gè)環(huán)節(jié)：指數(shù)現(xiàn)貨與期貨、現(xiàn)貨組合與它所跟蹤的標(biāo)的指數(shù)進(jìn)行相關(guān)性和相關(guān)模式的分析。分

4、析發(fā)現(xiàn)Symmetrised Joe—Clayton copula能夠較好地刻畫(huà)本文所構(gòu)建的現(xiàn)貨組合與滬深300指數(shù)之間的相關(guān)模式，說(shuō)明了兩者之間在市場(chǎng)出現(xiàn)巨幅震蕩行情時(shí)上下尾部的相關(guān)性均加強(qiáng)；實(shí)證研究也發(fā)現(xiàn)指數(shù)現(xiàn)貨與期貨間存在較為明顯的尾部相關(guān)關(guān)系，存在尾部漸近相關(guān)現(xiàn)象。因此，本文通過(guò)Copula的實(shí)證研究認(rèn)為，在市場(chǎng)行情出現(xiàn)較大幅度震蕩時(shí)，進(jìn)行股指期貨套利是較為有利的，能取得較好的操作準(zhǔn)確性和安全性，因?yàn)榇藭r(shí)組合與標(biāo)的指數(shù)、期現(xiàn)貨的