國有上市公司投資效率及其相關因素研究.pdf

1、在我國上市公司中存在一個明顯特征--融資高效而運行低效,即“效率悖論”。尤其是國有上市公司,在嚴重的“內部人控制“現象以及政府過度干預影響下,公司出現非效率投資行為,不僅使公司價值無法得到提升,同時也導致國有資產流失嚴重。國務院國有資產監(jiān)督委員會于2006年6月28日發(fā)布《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理暫行辦法》。該辦法旨在抑制近幾年出現的投資、信貸雙高位問題給經濟帶來的不利影響。因此如何抑制國有企業(yè)投資過熱、非效率投資行為已經成為一個亟待解決的

2、問題。 本文運用規(guī)范研究與實證研究相結合的方法對國有上市公司投資效率行為進行了分析。首先,本文在綜述國內外學者關于投資效率的研究成果的基礎上從理論上分析了非效率投資行為現象,并且選取資產利潤率(ROA)等財務指標來考察具有投資增長的國有上市公司,以此證實非效率投資行為的存在；其次,以兩大投資理論為研究基礎,選用三個指標來進一步分析我國國有上市公司非效率投資行為的具體表現形式以及適用的理論基礎；最后,選擇495家符合條件的國有上市

3、公司為樣本,對其新增投資支出和過度投資水平進行了多元回歸分析,研究公司治理機制是否影響過度投資行為以及能否對過度投資行為起到抑制作用。 本文通過實證研究得到以下結論： (1) 我國國有上市公司非效率投資行為主要為過度投資行為,符合“自由現金流量”理論。 (2) 隨著第一大股東持股比例的增加以及前5位股東形成的股權制衡能夠抑制公司過度投資行為。 (3) 股權激勵機制在我國國有上市公司中尚未見成效,仍值得關注

4、和探討。 4) 適當減少政府過度干預、確保公司自主經營控制權以及完善法制環(huán)境都能對過度投資行為起到抑制作用。 根據以上研究結論,本文提出以下建議： (1) 大力發(fā)展金融、中介機構來對國有企業(yè)持股。 (2) 內外兼治地完善經理人激勵與約束機制,減少經理人的非效率投資行為。 (3) 形成企業(yè)與政府之間的利益牽制機制。 本文的新意在于： (1) 研究數據比較新,信息較及時、可靠,可反映《