股價與匯率之間動態(tài)聯(lián)系的實證研究.pdf

1、本文從宏觀(即外匯和股票市場價格層面)和微觀(即企業(yè)外匯風(fēng)險暴露層面)兩個層面剖析了中國外匯市場匯率與股票市場股價之間的動態(tài)聯(lián)系和作用機(jī)理，對二者的實證研究均證實了人民幣.美元匯率對中國股票市場的價格產(chǎn)生了顯著的影響。宏觀層面上，為了確定匯率與股價之間相互作用的動態(tài)聯(lián)系機(jī)理，對人民幣一美元匯率與中國股票市場5大市場指數(shù)和19個行業(yè)指數(shù)之間的關(guān)系進(jìn)行了基于協(xié)整的格蘭杰(Granger)因果檢驗，證實了匯率價格(匯價)與股票價格(股價)之間

2、長期均衡關(guān)系的存在，發(fā)現(xiàn)了匯價與股市整體股價之間存在的單項因果關(guān)系，即匯率是股指的格蘭杰原因，且該影響的滯后期為2-3期；同時確定了匯價對股價產(chǎn)生影響的主要傳播渠道，即地產(chǎn)、IT、金融、金屬、木材、農(nóng)林、批零和食品行業(yè)。研究結(jié)論支持了匯率決定的流量導(dǎo)向模型，為理論界的爭論提供了發(fā)展中國家的證據(jù)；揭示了美元匯率與中國股票市場價格之間的動態(tài)聯(lián)系及作用機(jī)理；并建議中國政府在制定匯率政策時須充分考慮匯率變動和人民幣可自由兌換的程度對尚未成熟的股

3、票市場可能產(chǎn)生的影響。 微觀層面上，針對中國上市公司外匯風(fēng)險暴露問題，提出借鑒Jorion的模型進(jìn)行評估的方法，首先通過引入滯后變量，建立了修正的Jorion模型，將匯率波動對股票收益率的影響動態(tài)化，然后對修正前后的模型進(jìn)行了實證的對比分析，結(jié)果表明修正后的模型較好的解釋了中國上市公司外匯風(fēng)險暴露問題：在所選樣本中43.59％存在顯著的外率風(fēng)險一階滯后暴露，并且其中85.29％的公司存在正向的暴露；未發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模與外匯風(fēng)險暴露之