基于行為金融學(xué)的滬深300樣本股動(dòng)量效應(yīng)實(shí)證研究.pdf

1、股票動(dòng)量效應(yīng)（Momentum effect）是指股票的收益率有延續(xù)原來(lái)的運(yùn)動(dòng)方向的趨勢(shì)，即過(guò)去收益率較高的股票在未來(lái)獲得的收益率仍高于過(guò)去收益率較低的股票。動(dòng)量效應(yīng)現(xiàn)象是一種異象。對(duì)股價(jià)動(dòng)量效應(yīng)的研究，有助于發(fā)現(xiàn)股票價(jià)格變化的規(guī)律性，尋找在現(xiàn)實(shí)投資中可以獲得正的超常收益的投資策略；有助于進(jìn)一步探索股價(jià)變動(dòng)的原因，結(jié)合有效市場(chǎng)理論和行為金融理論對(duì)股價(jià)變動(dòng)作出更為合理的解釋；此外，對(duì)股價(jià)動(dòng)量效應(yīng)的研究還有助于檢驗(yàn)股票市場(chǎng)的有效性。本文希望

2、通過(guò)研究，在一定程度上揭示滬深300樣本股股價(jià)變化的規(guī)律性，尋找能夠在中國(guó)股市獲得正超常收益的投資策略，并試探性地在有效市場(chǎng)理論的框架外對(duì)股價(jià)變動(dòng)的原因作出解釋。 本文采用滬深300樣本股2005年1月至2007年12月共三年的月交易數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)股市的股價(jià)動(dòng)量效應(yīng)現(xiàn)象進(jìn)行了實(shí)證研究。本文的研究發(fā)現(xiàn)，滬深300樣本股存在明顯的動(dòng)量效應(yīng)。通過(guò)一系列強(qiáng)度檢驗(yàn)，本文盡可能地剔除了其他異象對(duì)股價(jià)慣性現(xiàn)象的影響以及數(shù)據(jù)挖掘的可能性，進(jìn)一步證實(shí)

3、了滬深300樣本股動(dòng)量效應(yīng)現(xiàn)象。在上述實(shí)證檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，本文考察了動(dòng)量投資策略在滬深300樣本股中的實(shí)用性，發(fā)現(xiàn)采用“買入贏家，賣出輸家”的投資策略在滬深300樣本股中可以獲得正的超常收益率。 此外，本文還通過(guò)實(shí)證研究分析了滬深300樣本股股價(jià)動(dòng)量現(xiàn)象的原因。本文對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)動(dòng)量效應(yīng)的原因從風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模、B/M、流通股比例、換手率等多個(gè)角度進(jìn)行了探討。為了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行控制，我們運(yùn)用DeBondt和Thaler（1987）的方法

4、將重疊抽樣方式下3×3、6×6、9×9和12×12期限組合的零成本動(dòng)量組合收益分別對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果顯示：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)滬深300樣本股的動(dòng)量效應(yīng)有一定程度的解釋作用。然后分別運(yùn)用CPAM模型和三因素模型進(jìn)行了回歸的比較分析，結(jié)果顯示：三因素模型對(duì)各五分位組合以及零成本動(dòng)量組合的超額收益的解釋能力比CAPM模型好。為了進(jìn)一步驗(yàn)證零成本動(dòng)量組合收益是否是由于規(guī)模、B/M、流通股比例、換手率等因素引起的，我們按照2arowin