分形市場假說及其在中國股市的實證研究.pdf

1、有效市場理論(EMH，Efficient Market Theory)是現(xiàn)代金融學研究的理論基石之一，也是數(shù)量化金融市場理論的核心。在EMH理論基礎上，MPT(現(xiàn)代投資組合理論)、CAPM(資本資產定價模型)、OPT(期權定價理論)等理論構筑了現(xiàn)代投資學的理論體系。這一體系看似完美，然而其實際應用卻受到許多限制，應用效果不盡如人意，由諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者Merton領銜的LTCM(長期資本管理公司)1998年發(fā)生的危機就足以說明這一點。

2、其中的關鍵問題在于上述理論的一系列理論假設，最關鍵的如收益率的正態(tài)分布及隨機游走假說，前提的假設使得理論推導簡單理想，卻與經(jīng)驗事實明顯不符。另外，一些如一月效應、小廠商效應、周末效應等與EMH相悖的反?，F(xiàn)象陸續(xù)被學者們發(fā)現(xiàn)，這些研究表明了線性范式和EMH的失靈。這對EMH提出了挑戰(zhàn)。彼得斯從非線性的觀點出發(fā)，提出了看起來不那么完美但卻更符合實際的資本市場基本假設一分形市場假說(FMH)，并以大量的實證研究支持這一新的假說，從而解釋了有效

3、市場假說及現(xiàn)有資本市場理論所不能解釋的“異象”。 本文將從有效市場理論出發(fā)，揭示其缺陷，提出分形市場假說，介紹其理論和探討分形市場假說下的風險度量問題，并運用重標極差分析法(rescaledrange analysis，R/S分析法)針對我國兩大股票市場進行實證分析。 本論文總共分四章： 第一章：有效市場假說內容及缺陷。簡要介紹有效市場假說的內容、形式以及其理論基礎，并揭示EMH的缺陷。 第二章：分形

4、理論及分形市場假說。介紹了分形理論的創(chuàng)立、發(fā)展，詳細介紹了分形市場假說的理論內容、R/S分析法和赫斯特指數(shù)Hurst的計算步驟以及探討分形市場假說下的風險度量，還闡述了分形理論在資本市場研究中的意義。 第三章：分形市場假說在我國兩大股市的實證檢驗。該部分以1990年12月19日-2005年3月17日的上證綜合指數(shù)收盤價和從1991年4月4日-2005年6月20日的深證日成分指數(shù)收盤價為研究對象，運用R/S分析法進行分形結構分析。